20160405-兴业证券-休闲服务_如何投资医美系列报告之一_一叶知秋_从台湾经验窥探中国大陆大陆医美趋势_21页_1mb

证券研究报告总结：中国大陆医美趋势与投资机会

核心内容概述

本报告通过分析台湾医美产业的发展历程，探讨中国大陆医美市场的发展趋势与投资机会。台湾医美产业曾在2002-2013年间以年复合增长率21.6%快速扩张，但随后在2013-2015年间增速放缓至7.1%，主要由于供给过剩与需求增长停滞。相较之下，中国大陆医美市场虽尚未成熟，但具备更大的增长潜力。

主要观点

台湾医美产业的兴衰

• 高增速原因：中产阶级比重快速提升、人均可支配收入增加、受日韩文化影响、微创技术兴起。
• 失速原因：全民健保制度导致医院和医师利润下降，大量医师转向医美领域，造成供给过剩；中产阶级增长停滞，人均可支配收入增速放缓。

中国大陆医美市场优势

• 经济与政策支持：中国大陆GDP持续增长，中产阶级比例预计至2025年将提升至37%，人均可支配收入稳定增长。
• 严格医疗政策：医美医师需具备特定科别资格，相比台湾的宽松政策，有助于控制医美供给增长。
• 市场潜力巨大：中国大陆医美市场为全球第三大，医美疗程数远低于欧美，但增速高于全球平均水平。

佳医集团的成功经验

• 布局渠道与上游研发：佳医集团通过布局医美诊所、投资玻尿酸制造商、与韩国Medytox合作研发肉毒杆菌素，成功维持高增长。
• 进军中国大陆市场：早在2009年即开始布局中国大陆，通过合资与并购建立医美产业链整合，成为台湾医美龙头企业。

关键信息

• 台湾医美诊所数量：从2002年的182家增至2013年的2000家，2013-2015年大幅减少至1000家左右。
• 医美产业增长趋势：全球医美产业零售销售占比16%，未来三年复合增长率12%，高于美容产业整体增长率4.7%。
• 中国大陆医美预期：2015年医美产值约5000亿元，预计2018年将达8000亿元，年复合增长率15.5%。
• 医美产业链：上游为设备与原材料制造商（如玻尿酸、肉毒杆菌素），中游为医美代理商，下游为医美诊所与医院。

投资建议

A股标的推荐

• 苏宁环球 (000718.SZ)：布局医美诊所渠道，收购韩国ID整形医院及上海港华医院，具有整合优势。
• 朗姿股份 (002612.SZ)：参股韩国DPS整形医院，具备国际化品牌资源，有望拓展中国大陆市场。
• 双鹭药业 (002038.SZ)：拥有子公司蒙博润，研发玻尿酸产品“舒颜”，R&D费用占比高达20%以上，具备上游研发潜力。

其他医美相关公司

• 华熙生物 (963 HK)：市占率高达70%，透明质酸产品“润百颜”为市场领先。
• 华东医药 (000963 CH)：代理透明质酸产品“伊婉”（制造商为LG），具备渠道优势。
• 通策医疗 (600763 CH)：专注于牙科诊所，具备医美细分领域优势。

风险提示

• 全球医美需求增长意外停滞。

附录信息

• 医美产业链结构：包括上游原材料、中游代理、下游诊所与医院。
• 医美产品分类：透明质酸、肉毒杆菌素、激光设备、减脂设备等。
• 医美市场数据：中国大陆医美疗程数为全球第三，但人均比例远低于欧美。

结论

中国大陆医美市场具备良好的增长前景，相较于台湾，其经济与政策环境更具优势。未来随着中产阶级比例提升与医美需求增长，中国大陆有望成为全球医美增长最快市场。投资建议关注具备渠道布局与上游研发能力的公司，以把握医美产业的发展机遇。