20220323-天风证券-拓邦股份-002139.SZ-外部挑战下收入仍超预期_客户+产品拓展引领行业成长_4页_768kb

拓邦股份（002139）总结

核心内容概述

拓邦股份（002139）在2021年财报中展现了强劲的收入增长，尽管面临供应链动荡等外部挑战，仍实现收入超预期。公司通过客户拓展和产品创新，持续提升市场份额和市场竞争力，为未来增长奠定基础。同时，公司启动了股份回购计划，彰显对自身成长的信心。

主要观点

收入与利润表现

• 2021年收入：77.67亿元，同比增长39.69%。
• 2021年归母净利润：5.65亿元，同比增长6.16%。
• 2021年扣非净利润：4.32亿元，同比增长13.28%。
• 2022年预测收入：97.31亿元，同比增长25.29%。
• 2024年预测收入：167.56亿元，复合增长率约31.27%。

收入构成

• 工具业务：29.94亿元，同比增长43.36%，得益于头部客户上量和品类拓展。
• 家电业务：29.59亿元，同比增长37.36%，受益于大客户开拓和高增长产品。
• 新能源业务：12.41亿元，同比增长38.86%，储能和绿色出行成为第三成长曲线。
• 工业业务：2.95亿元，同比增长14.41%，受益于国产替代和工业智能化升级。
• 智能解决方案：2.21亿元，同比增长60.40%，覆盖多个细分场景，提供AIoT解决方案。

成本与费用影响

• 毛利率下降：整体毛利率为21.28%，同比下降3.11个百分点，主要受原材料涨价和缺货影响。
• 费用增加：销售、管理及研发费用率上升，公司组织变革和高成长行业投入导致成本压力。
• 信用减值准备：计提6923万元，对短期利润产生一定负面影响。

2022年展望

• 收入增长：国内外主要生产基地产能释放，收入有望继续快速增长。
• 毛利率恢复：原材料短缺和涨价的拐点逐步出现，毛利率有望逐季回归正常水平。
• 费用摊薄：费用投入增加将随着收入增长持续摊薄。
• 短期影响减弱：计提和激励费用的影响逐步减弱。
• 回购计划：公司拟回购4000-6000万元股份，用于股权激励或员工持股计划。

关键信息

投资建议

• 评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：未明确。
• 当前价格：11.01元。

财务数据

财务比率

财务预测摘要

• 2022年归母净利润：7.0亿元。
• 2023年归母净利润：10.2亿元。
• 2024年归母净利润：13.7亿元。

中长期发展逻辑

• 智能化趋势：智能控制需求持续增长，公司有望受益。
• 全球产能集中：全球产业链向中国集中，公司具备头部优势。
• 新能源布局：围绕智能控制拓展新能源业务，成为第三成长曲线。
• 股权激励目标：明确22-24年收入和扣非净利润增长目标，以及2025和2030年中长期目标。
• 组织优化与降本增效：通过组织优化和降本增效措施，提升盈利能力和市场竞争力。

风险提示

• 降本增效慢于预期。
• 全球疫情影响超预期。
• 坏账风险。
• 市场竞争超预期。
• 下游需求不及预期。

分析师信息

• 唐海清：分析师，SAC执业证书编号S1110517030002，邮箱：tanghaiqing@tfzq.com。
• 姜佳汛：分析师，SAC执业证书编号S1110519050001，邮箱：jiangjiaxun@tfzq.com。
• 潘霖：分析师，SAC执业证书编号S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com。