20210308-中泰证券-拓邦股份-002139.SZ-三电一网协同效应增强_控制器份额不断提升_4页_568kb

拓邦股份 (002139) 通信行业研究报告总结

核心内容概述

拓邦股份（股票代码：002139）是一家专注于智能控制解决方案的公司，其业务涵盖家电、工具、锂电应用及工业四大行业。公司近年来在营收和利润方面表现强劲，市场份额持续提升，同时积极拓展海外业务和技术创新，展现出良好的增长潜力。分析师团队对该公司给予了“买入”评级，并上调了盈利预测。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入55.6亿元，同比增长35.65%；归属母公司净利润5.34亿元，同比增长61.27%；扣非净利润3.83亿元，同比增长92.85%。
• Q4增长加速：2020年第四季度营收19.63亿元，同比增长50.05%；归母净利润1.71亿元，同比增长200.63%，环比增长11.04%。
• 毛利率提升：2020年综合毛利率为24.39%，同比上升2.40%。主要受益于产品结构优化、惠州工厂转产顺利、供应链成本优化及自动化程度提升。
• 市场份额提升：2020年公司头部客户数量从53家增至80家，收入占比提升至80%，前五大客户营收占比达40%。
• “三电一网”协同发展：公司拥有“智能控制器+高效电机+锂电池”的综合技术体系，形成独特的整体解决方案能力，覆盖家电、工具、工业和新能源行业。
• 全球化产能布局：公司在越南、印度等地加速产能扩张，宁波基地预计2021年下半年投产，越南平阳基地二期有望2021年末完工，进一步提升全球竞争力。
• 技术创新与市场拓展：公司积极布局物联网与智能化，受益于5G万物互联趋势，智能控制器在多个新兴领域应用广泛，具备较强的成长性。
• 盈利预测上调：预计公司2021-2023年净利润分别为6.98亿元、9.21亿元、11.84亿元，每股收益分别为0.62元、0.81元、1.04元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

营业收入与利润增长

• 营业收入增长率：2019年20.32%，2020年35.65%，预计2021-2023年分别增长30.19%、29.72%、28.29%。
• 净利润增长率：2019年48.90%，2020年61.27%，预计2021-2023年分别增长30.91%、31.87%、28.66%。
• 毛利率：2019年22.0%，2020年24.4%，预计2021-2023年维持在23.6%-24.1%之间。
• 营业利润率：2019年9.6%，2020年11.3%，预计2021-2023年将稳步提升至12.0%。
• 净利润率：2019年8.1%，2020年9.6%，预计2021-2023年维持在9.6%-9.8%。

产能与业务拓展

• 惠州工厂产能稳定扩张，产品品质与效率持续提升。
• 宁波基地主厂房已封顶，预计2021年下半年投产。
• 越南平阳孙公司产能提升显著，二期预计2021年末完工。
• 印度运营中心试生产顺利，大客户审厂通过，产能快速爬坡。
• 收购研控自动化和宁辉锂电，加强工业控制和锂电应用业务。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来6-12个月内相对基准指数涨幅将超过15%。
• 风险提示：
  • 智能控制器下游行业应用不及预期。
  • 市场竞争加剧。
  • 汇率波动对海外业务造成负面影响。

结论

拓邦股份凭借“三电一网”协同效应、全球化产能布局、技术创新能力及对头部客户的持续拓展，展现出强劲的增长动力和盈利能力。公司具备良好的财务结构和运营效率，未来业绩有望持续提升。分析师团队认为，公司具备较大的成长潜力，维持“买入”评级。投资者应关注其在智能控制器、电机、锂电池等领域的持续发展，以及海外市场拓展带来的增长机遇。