20230331-银河期货-纯碱二季报_远期投产压力下_纯碱供需博弈继续_14页_1mb

纯碱供需博弈分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年第二季度纯碱市场的供需格局、价格走势及产业链利润分配情况，重点探讨了供给端产能释放节奏、需求端玻璃及光伏玻璃行业变化、库存水平及出口贸易对市场的影响。

主要观点

1. 供给端分析

• 产量维持高位：一季度纯碱周产量保持在60万吨以上，开工率维持在90%以上，同比增加8%。
• 轻重碱价差扩大：重碱周产量约33万吨，同比增加10%；轻碱约27万吨，同比增加8%。
• 产能投放节奏：预计9月份前纯碱产量提升空间有限，供需格局难以完全扭转。
• 远兴能源投产：预计5-6月投产首期两条产线，共计300万吨，采用天然碱法，成本低，纯度高，将改变当前化学制碱法主导的市场格局。
• 季节性检修影响：预计夏季检修规模约80-90万吨，但高利润可能延缓检修。

2. 需求端分析

• 地产竣工预期改善：受“保交楼”政策影响，地产竣工端稳增长预期向好，但资金缓解有限，信心修复需时间。
• 玻璃需求稳中有增：预计全年玻璃日熔稳中有增，一季度共8条产线点火，3条冷修，浮法玻璃在产日熔为15.8万吨。
• 光伏玻璃增速放缓：产能增长迅速但增速见顶，头部企业按计划点火，中小企业则受即时利润影响较大。保守估计年末光伏日熔可达10.3万吨。
• 轻碱需求改善有限：主要用于日用玻璃、泡花碱、洗涤剂等，但整体需求增长缓慢，尤其白酒、啤酒产量下滑拖累纯碱价格。

3. 利润分析

• 纯碱利润高位：一季度氨碱法和联碱法纯碱平均利润分别为988元/吨和1912元/吨。
• 玻璃利润分化：玻璃厂利润不佳，对高价纯碱抵触，产业链利润将重新分配。
• 远兴能源投产影响：预计纯碱价格将逐步回落，玻璃利润有望回升。

4. 库存分析

• 库存处于低位：受玻璃厂压缩库存及远兴能源投产预期影响，纯碱库存逐步下降，玻璃厂库存接近安全线。
• 库存拐点在下半年：预计上半年库存仍维持低位，下半年随着供给释放和需求变化，库存将出现拐点。

关键信息

供给端关键信息

• 2023年纯碱计划新增产能800万吨，其中远兴能源贡献最大。
• 天然碱法成本低（约850元/吨），较化学制碱法低20%-30%，未来可能成为主流。
• 夏季检修预计影响约80-90万吨产量，但高利润可能延缓检修。

需求端关键信息

• 地产竣工端改善，但资金问题仍存，信心修复缓慢。
• 玻璃厂冷修放缓，一季度点火产线较多，日熔稳中有增。
• 光伏玻璃产能增长迅速，但增速见顶，年末预计日熔达10.3万吨。
• 轻碱需求改善有限，尤其白酒、啤酒产量下滑影响较大。

利润端关键信息

• 纯碱利润高位，但受远兴能源投产影响将逐步回落。
• 玻璃利润分化严重，头部企业利润较好，中小企业则受即时利润影响。
• 纯碱-玻璃产业链利润重新分配，关注品种差机会。

库存端关键信息

• 玻璃厂库存接近安全线，上游定价权逐步衰弱。
• 上半年库存维持低位，下半年拐点将出现。
• 3月21日纯碱供需偏紧，库存低位运行。

合约关注重点

• 09合约：关注产线投放量与下游需求量之间的博弈。
• 远月合约：关注供给过剩后的库存水平和不同工艺成本支撑。

作者信息

• 研究员：李轩怡
• 期货从业证号：F3065475
• 投资咨询从业证号：Z0017191
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