20260228-招商期货-玻璃纯碱周报_节后累库较多_需求_强预期_与_弱现实_的博弈_40页_1mb

玻璃与纯碱周报总结（2026年02月02日-2026年02月28日）

核心内容

• 玻璃：节后累库较多，库存持续上升，需求端仍偏弱，主要受房地产下行周期和复工进度拖累。
• 纯碱：供应偏多，库存高位，需求端受浮法玻璃减产和光伏玻璃增产影响，整体供需偏弱。
• 市场策略：建议多玻璃（09合约）、空纯碱，或买09卖01正套。

主要观点

1. 玻璃供应收缩与需求恢复进度

• 玻璃产能已接近天花板，受“严禁新增产能 + 环保能耗约束 + 产能置换收紧”等政策影响，湖北石油焦产线预计将减产。
• 天然气工艺玻璃长期亏损，煤制气玻璃亏损也持续，市场化机制将促使高成本、规模小、窑龄超八年的产线减产退出。
• 节后玻璃日熔量维持在14.8万吨，同比增速为-4.5%，上游企业主动减产动力不足。
• 截至20260226，全国浮法玻璃样本企业库存达7600.8万重箱，环比增加2065.6万重箱（+37.32%），同比增加13.22%。
• 折库存天数为33.8天，较上期增加9.4天。
• 下游深加工企业订单天数降至8.6天，为同期新低。
• 12月房地产新开工和竣工面积同比大幅回落，商品房销售额同比-20%，显示房地产需求疲软。
• 30大中城市商品房成交面积节后冲高回落，1月居民房贷仍在回落。

2. 纯碱供应与库存

• 纯碱主要矛盾是供应较大，新增产能以天然碱为主，成本较低。
• 纯碱上游库存累库速度较慢，节后库存增加30万吨，达到189万吨。
• 社会库存大幅下降至28万吨，但整体库存仍偏高。
• 纯碱出口量接近历史高位，出口均价为166美元/吨。
• 纯碱05合约前二十空单仍较为集中，市场情绪偏空。

3. 市场展望

• 玻璃：减产较为确定，二季度将是供给侧收缩的关键期，需求预期较强但现实较弱，建议多玻璃（09合约）。
• 纯碱：供增需弱，反弹空间有限，建议做空配。
• 策略：基于供应端差异，建议多玻璃空纯碱，或买09卖01正套。
• 风险提示：房屋需求大幅复苏可能对玻璃价格形成压力。

关键信息

图表引用

• 图表1：玻璃节后累库较多
• 图表2：企业存款增速与居民存款增速剪刀差扩大
• 图表3：30大中城市房屋成交面积同比增速
• 图表4：玻璃下游深加工企业原片库存天数
• 图表5：纯碱厂订单待发天数
• 图表6：纯碱社会库存
• 图表7：纯碱出口数量
• 图表8：纯碱05合约持仓与需求

研究员简介

• 吕杰：招商期货策略研究员，曾任职于某500强采购部及某大型国企期货部经理，具备丰富的化工品套期保值、对冲交易和期货点价经验。
• 执业资格号：F3021174（期货从业资格） Z0012822（投资咨询资格）

风险提示

• 房屋需求大幅复苏可能对玻璃价格形成压力。

重要声明

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