20230331-东兴证券-铁矿石行业_多角度拆分梳理及远期展望_18页_2mb

东兴证券股份有限公司证券研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕铁矿石行业展开，从资源分布、产出结构、供给扩张、消费市场、贸易格局及定价权争夺等多角度对铁矿石行业进行了深入分析，并展望了未来发展趋势。同时，对鞍钢集团及其子公司鞍钢矿业等主要相关公司进行了介绍。

主要观点

1. 铁矿石资源分布呈聚拢型特征

• 全球铁矿石可用储量约1800亿吨，其中澳大利亚、巴西、俄罗斯为前三大储量国，分别占28.3%、18.9%、13.9%。
• 全球CR3（前三大国家）占61%，CR5（前五大国家）占75.8%（含中国及乌克兰）。
• 中国前十大矿区占总资源储量的64.8%，前四大矿区占53%。
• 中国铁矿资源品位低，贫矿占比达80%，导致单位铁元素产出成本高。

2. 铁矿石产出分布具有强寡头垄断特征

• 全球前四大国家铁矿石产量占比约75%。
• 全球前四大铁矿石生产企业（Vale/Rio Tinto/BHP/FMG）占全球总产量约45%。
• 中国铁矿石产量主要集中在河北、辽宁、四川及内蒙古，其中河北产量占全国41.3%。
• 中国铁矿石生产成本为82.8美元/吨，较全球平均高31%。

3. 全球铁矿石进入供给扩张周期，中国铁矿石远期供给趋宽松

• 全球铁矿石产量年均增速将从-1.3%提升至2.7%，预计到2026年产量将增加3.61亿吨。
• 中国黑色金属矿采选业投资增幅居采矿业之首，2021年投入4.34亿元，2022年增长33.3%。
• 基石计划推动中国铁矿进口依赖度降至80.9%，预计2025年国内矿产量达3.7亿吨。
• 废钢作为铁元素来源，具有替代作用，预计2025年中国废钢供应量达3.4亿吨，替代效应逐年增强。

4. 铁矿石消费市场持续扩张，中国仍存进口缺口

• 全球生铁及粗钢产量十年增长分别为30%和27%。
• 中国生铁产量占全球近70%，粗钢产量占全球54%。
• 中国粗钢产量进入峰值区，但铁矿石年进口缺口预计在8-10亿吨之间。

5. 铁矿石贸易及定价权分析

• 中国铁矿石进口量占全球70%以上，进口集中度上升。
• 铁矿石贸易以长期协议为主，定价基于普氏指数。
• 中国正通过建立矿产资源集团、推进人民币结算等方式提升定价权。

关键信息

• 全球铁矿石产量：2022年全球可用铁矿石产量约26亿吨，预计2026年将达30亿吨。
• 中国铁矿石进口：2021年中国进口量达11亿吨，占全球72%。
• 废钢替代效应：中国废钢比仅为20%，远低于全球平均37%。
• 铁矿石成本：中国铁矿石生产成本为82.8美元/吨，高于全球均值31%。
• 定价权提升：通过供给侧改革、金融工具、贸易策略及矿产资源整合，提升中国在铁矿石定价权方面的影响力。
• 行业整合趋势：中国钢铁行业正加速整合，未来60%-70%的产量将集中在10家大集团中。

相关公司介绍

鞍钢集团

• 中国最具资源优势的钢铁企业，拥有九大生产基地，销售网络覆盖70多个国家和地区。
• 两大核心战略：“7531”战略与双核战略，旨在实现粗钢7000万吨、铁精矿5000万吨等目标。
• 鞍钢矿业是鞍钢集团最大的原料生产基地，拥有丰富的铁矿资源，铁矿石开采规模及产能均居国内前列。

河钢资源

• 主营铁矿石采选、石油天然气及大宗商品贸易。
• 铁矿石资源储量丰富，主要产品为高炉块矿和铁精粉，销售价格参考普氏指数。
• 拥有南非优质铁矿资源，同时涉足氢氧化锂等新能源领域。

海南矿业

• 执行“铁矿石+油气”双主业战略。
• 铁矿石资源储量2.22亿吨，平均品位45.86%。
• 拥有丰富的油气资源，包括4728万桶当量的2P储量和1798.4亿立方英尺的天然气储量。

金岭矿业

• 以铁矿石采选为主营业务，拥有优质铁矿资源。
• 主要产品为铁精粉和球团矿，副产品为铜精粉。
• 铁精粉品位在65%以上，球团矿品位在63%-64%之间。

风险提示

• 政策执行不及预期
• 利率急剧上升
• 库存大幅增长
• 现货贴水放大
• 公司产出低于预期
• 能源成本持续上涨

分析师信息

• 分析师：张天丰
• 执业证书编号：S1480520100001
• 联系方式：021-25102914 / zhang_tf@dxzq.net.cn
• 背景：英国布里斯托大学金融与投资学硕士，具有十年以上金融衍生品研究、投资及团队管理经验。

行业评级体系

• 公司投资评级：根据6个月内股价表现，分为“强烈推荐”、“推荐”、“中性”、“回避”。
• 行业投资评级：根据行业指数表现，分为“看好”、“中性”、“看淡”。

结论

铁矿石行业在全球范围内呈现高度集中化趋势，中国虽为全球最大铁矿石进口国，但正在通过政策引导、行业整合、废钢替代及人民币结算等方式提升其在铁矿石定价权方面的能力。未来全球铁矿石供给将逐步宽松，中国铁矿石进口依赖度有望下降，铁元素来源将更加多元化，推动行业可持续发展。