汽车行业2019年汽车暨电动车产业展望：车市混沌不明，电动车突围表现-20181120-富邦投顾-12页-1mb

Fubon Research 2019年汽車暨電動車產業展望總結

核心內容

2019年全球汽車產業面臨不確定性，預估將出現小幅衰退。然而，電動車產業作為少數亮點，持續受到各國政府支持，預計將成為未來汽車產業的重要方向。台灣汽車零組件產業將受益於電動車發展趨勢，但受制於中國市場的依存度，整體表現持中性看法。

主要觀點

• 全球車市展望：受美中貿易戰與經濟不確定性影響，2019年全球車市預估將小幅衰退，主要由印度、巴基斯坦等新興市場支撐。
• 中國車市衰退：中國汽車銷售因基期高、股匯市不佳及貿易戰影響，預估2019年將衰退1.4%。美國車市亦因利率上揚與關稅政策，預估將小幅衰退。
• ADAS產業受壓：全球汽車電子產值預估為3000億美金，但受車市減速影響，成長動力將受到抑制。台灣汽車電子族群因高度依賴中國市場，預估表現中性。
• 電動車產業崛起：全球電動車銷售持續成長，中國為最大市場，預計2030年累計銷量將達3,000萬台。雙積分制度將強化新能源車發展，並促進產業整合。
• 台灣電動車供應鏈受益：貿聯-KY、和大、康普等台灣電動車相關零組件廠商，將受益於電動車產業發展，尤其是Tesla供應鏈。

電動車產業亮點

• 全球電動車銷量成長迅速：2018年8月底全球電動車累計銷量突破400萬台，預計2019年將持續攀升。
• 中國政策支持：中國政府推動雙積分制度與新能源車免稅政策，預計2020年新能源車產量佔比達12%。
• 國際車廠合作：BMW、Audi、Benz等國際車廠加速進軍電動車市場，與中國本土品牌合作，如與比亞迪、東風、長城等，共同開發新能源車型。
• Tesla領導地位：Tesla成為全球電動車銷售龍頭，Model 3表現亮眼，預計2019年出貨量達近40萬台，並計畫推出Model Y及Tesla Semi。

台灣汽車零組件產業分析

| 公司 | 股票代號 | 投資建議 | 收盤價(元) | 目標價(元) | FY17 EPS (NT$) | FY18F EPS (NT$) | FY19F EPS (NT$) | FY17 PE | FY18F PE | FY19F PE | FY17 PB | FY18F PB | FY19F PB |
|------------|----------|--------------|------------|------------|----------------|----------------|----------------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|
| 英利-KY | 2239TT | 增加持股 | 115 | 140 | 9.01 | 11.61 | 13.47 | 16.6 | 10.0 | 8.5 | 1.6 | 1.2 | 1.2 |
| 和大 | 1536TT | 增加持股 | 130 | 133 | 4.72 | 5.45 | 6.63 | 25.4 | 23.8 | 19.6 | 5.0 | 4.8 | 4.5 |
| 貿聯-KY | 3665TT | 增加持股 | 194.5 | 213 | 9.85 | 10.23 | 13.31 | 19.7 | 19.0 | 14.6 | 2.9 | 2.7 | 2.4 |
| 康普 | 4739 TT | 未評等 | 90 | NA | 4.43 | 4.84 | 6.39 | 19.2 | 18.6 | 14.1 | 2.8 | 2.6 | 2.4 |

重點分析

1. 中國車市

• 預估2019年銷售量為2,760萬台，YoY衰退1.4%。
• SUV車型成長動力趨緩，預計2019年對乘用車市佔率維持在40~45%。
• 庫存指數偏高，預計4Q18將加大促銷力度，以降低庫存壓力。

2. 電動車產業

• 全球電動車銷量持續成長，預計2030年累計銷量達3,000萬台。
• 中國電動車動力電池裝機量大幅成長，寧德時代取代比亞迪成為龍頭。
• Tesla成為電動車銷售龍頭，Model 3熱銷，Model Y與Tesla Semi將成為未來成長動力。

3. 台灣廠商機會

• 貿聯-KY、和大與康普為台灣電動車供應鏈重點個股。
• 貿聯-KY受益於Tesla Model 3產能提升，目標價213元。
• 和大作為Tesla供應鏈，技術能力受國際大廠肯定，目標價133元。
• 康普受益於電動車長期發展，非Tesla訂單比重將提升，投資展望正向。

風險與不確定性

• 中美貿易戰影響：對中國市場信心受挫，影響台灣汽車電子族群表現。
• 庫存壓力：中國汽車經銷商庫存指數偏高，需觀察是否能有效去化。
• 產業整合：雙積分制度可能加速中國車廠整合，影響供應鏈穩定性。

結論

整體而言，2019年全球汽車產業預估將小幅衰退，但電動車產業表現亮眼。台灣汽車零組件產業將受益於電動車趨勢，尤其是貿聯-KY、和大與康普等供應鏈廠商，投資建議為增加持股。然而，因中國市場依存度高，產業表現仍持中性看法。