2021年11月月度白糖期货投资交易策略报告：陈糖库存加速去化，郑糖震荡偏强-20211117-东吴期货-37页_1mb

陈糖库存加速去化，郑糖震荡偏强——2021年11月白糖期货投资交易策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年11月白糖期货市场行情，重点探讨了国际与国内市场供需变化对价格走势的影响，并给出了相应的投资策略建议。

国际市场供需分析

巴西市场情况

• 降雨量恢复：10月巴西中南部降雨量有所恢复，但临近收榨期，单产已基本确定，干旱影响不可逆。
• 压榨与产量：10月下旬巴西中南部压榨甘蔗1702.3万吨，环比减少13.52%，同比减少36.79%；产糖85.8万吨，同比减少50.55%。
• 累计产量：截至10月下旬，巴西中南部累计压榨甘蔗5.04亿吨，同比减少10.85%；累计产糖3121.6万吨，同比减少14.27%。
• 乙醇销售与库存：10月巴西中南部无水乙醇销量8.63亿公升，环比减少14.82%，同比减少12.97%；含水乙醇销量12.77亿公升，同比减少37.93%。含水乙醇库存57.85亿公升，同比下降25.86%。
• 糖醇比价：10月下旬巴西含水乙醇与汽油C比价为81.4%，高于70%的平衡值，消费者倾向选择汽油C。
• 出口量下降：10月巴西出口糖及糖蜜231.77万吨，环比下降10.05%，同比下降41.34%；4-10月累计出口1731万吨，同比下降15.8%。

泰国市场情况

• 产量下降：20/21榨季泰国产糖757万吨，同比下降8.5%，为近十年最低水平。
• 出口量下滑：5月泰国出口糖36.47万吨，同比减少37.03%；截至5月，本榨季累计出口糖234.26万吨，同比下降62.8%。
• 降雨恢复：泰国东北部主产区10月降雨量恢复，达到187.4mm，较正常值高60%。
• 播种面积减少：2021/22榨季泰国甘蔗播种面积预计为990.5万莱，较上年度减少6.75%。

印度市场情况

• 出口去库存：印度通过出口补贴政策将国内过剩库存转移至国际市场，国内库存状况有所改善。
• 出口量创纪录：20/21榨季印度完成700万吨出口，高于600万吨目标。2021/22榨季已签订180万吨出口合同，无补贴。
• 成本上升：印度出口成本从2020/21榨季的15.32美分/磅上升至2021/22榨季的18.87美分/磅，预计最终产糖量为3050万吨。
• 乙醇新政影响：印度要求提高汽油中乙醇比例至10%，预计下一榨季糖产量减少约340万吨。

全球市场趋势

• 库存下降：全球食糖库存呈下降趋势，2021年11月全球库存下降。
• 进口利润修复：巴西糖进口利润在配额外有所修复，海运费虽回落但仍同比大幅增长。

国内市场供需分析

国产糖产销与库存

• 产销进度：2021/22榨季全国食糖产量和销量同比大幅下降，截至10月，生产29.2万吨，同比减少14.1万吨；销售4.7万吨，同比减少10.3万吨。
• 结转库存：2020/21榨季全国结转库存为104.88万吨，同比增加48.26万吨；2021/22榨季截至10月，新增工业库存24.5万吨，同比下降3.79万吨。
• 销糖率：2021年10月全国新糖销糖率16.1%，大幅低于去年同期的34.6%。

进口情况

• 进口量增长：2021年9月中国进口糖87万吨，环比增长37万吨，同比增长33万吨。
• 糖浆进口减少：9月中国进口糖浆7.49万吨，同比减少26.1%；1-9月累计进口糖浆43.5万吨，同比减少38.29%。
• 海运费变化：巴西圣保罗港至中国北方港口海运费为59.25美元/吨，环比下跌14.55%，但同比上涨108.1%。

主要观点及策略建议

国内观点

• 2020/21榨季结转库存偏高，对现货市场有一定压力。
• 2021/22榨季北方主产区减产，有助于陈糖库存的去化。
• 11月中下旬后将进入春节备货周期，需求有望回升，糖价或再上台阶。

国际观点

• 巴西进入压榨末期，减产对全球供应影响显著。
• 泰国前期降雨不足，印度乙醇新政导致下榨季增产有限，预计北半球增产难以弥补巴西减产带来的缺口。
• 原糖价格已反映大部分巴西减产预期，短期预计在20美分上下震荡整理。

投资策略建议

• 郑糖短期维持震荡偏强格局。
• 关注北半球主产国新榨季开榨情况及印度政策变化。
• 春节备货周期将推动需求回升，或带动糖价上涨。

关键信息汇总

总结

本报告指出，当前全球白糖市场处于去库存阶段，巴西、泰国减产以及印度乙醇新政限制了下榨季的增产空间，导致全球供应偏紧。国内方面，2021/22榨季产量和销量均同比下降，但陈糖库存加速去化，春节备货周期将带来需求回升，支撑糖价上涨。预计郑糖短期震荡偏强，中期维持偏强走势，建议投资者关注北半球主产国新榨季开榨情况及印度政策变化。