20191215-长城证券-家电周报2019第42期_家电行业盈利稳健，11月电饭煲量额微增_11页_1mb

家电行业周报总结（2019年12月15日）

核心内容

本报告为长城证券家电行业周报第42期，发布于2019年12月15日，投资评级为推荐（维持）。报告指出，尽管家电行业受到地产周期影响，终端需求疲软，但整体盈利表现稳健，尤其是厨电行业在原材料成本红利下盈利提升显著。同时，小家电市场结构升级，新产品类目不断涌现，为行业带来新增长点。

主要观点

1. 行业表现

• 中信家电指数本周涨幅为 2.71%，跑赢大盘，位列29个一级板块涨幅第5位。
• 家电二级板块中，白色家电、小家电、照明设备及其他均上涨，黑色家电下跌，涨幅分别为 3.08%、1.66%、0.92% 和 -0.45%。

2. 家电行业盈利情况

• 2019年1-10月，全国家用电器行业营业收入同比增长 4.2%，利润总额同比增长 12.5%。
• 主要产品产量增长：电冰箱（+3.8%）、空调器（+6.2%）、洗衣机（+7.6%）。
• 10月当月，空调器产量同比下降 2.1%，洗衣机产量同比增长 13.5%。
• 原材料成本红利显著，2019年前三季度，中信家电行业整体毛利率为 25.37%，净利率为 7.68%，分别比2018年提升 1.67% 和 2.57%。

3. 电饭煲市场表现

• 2019年11月，电饭煲线下市场量额微增，零售额同比增长 1.1%，零售量同比增长 1.9%。
• 产品均价为 540元，Top3品牌为美的、苏泊尔和九阳，合计占据 87% 以上的零售额和 85% 以上的零售量。
• 电饭煲市场增长动力减弱，但新技术和细分市场（如快熟电饭煲、迷你电饭煲、低糖电饭煲）有望推动市场进一步升级。

4. 投资方向建议

• 白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家，市场份额进一步提升，技术开发产业链完善。
• 厨电行业：老板电器、华帝股份，受益于房地产行业韧性，未来成长性较高。
• 小家电市场：苏泊尔、九阳股份，新品迭出，研发投入强，具备较强竞争力。

关键信息

重点推荐公司盈利预测（2019E/2020E）

市场动态

• 格力、创维等企业加入家电补贴活动，以提升市场占有率。
• 松下在嘉兴投资1亿美元设立厨电科技项目，计划于2021年9月投产。
• 电饭煲市场集中度高，龙头企业在技术升级和细分市场中更具优势。

公司公告摘要

• 海尔智家澄清未就私有化安排达成任何协议。
• 苏泊尔设立合资公司浙江苏泊尔热水器有限公司，拓展热水器业务。
• 三花智控获宝马认可，成为两大主流平台的独家供货商。
• 长青集团计划在越南投资3,000万美元，拓展海外市场。
• 飞乐音响拟通过发行股份购买资产并募集配套资金，用于补充流动资金。
• 日出东方使用闲置募集资金购买结构性存款，预期年化收益率为 3.80%。

风险提示

• 地产大幅下滑：可能影响终端需求。
• 原材料价格大幅上涨：将对盈利能力造成压力。
• 系统性风险：可能影响整个行业表现。
• 行业内竞争加剧：可能导致利润空间压缩。

研究员信息

• 分析师：蔡维（S1070517050001）
• 联系方式：021-31829695，caiwei@cgws.com
• 研究背景：复旦大学工学硕士，曾就职于中国航天科工集团第十研究院，2015年起从事军工行业研究，2016年加入长城证券从事家电行业研究。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅 15% 以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅 5%~15%；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅 -5%~5%；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅 5% 以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

总结

本报告强调家电行业在原材料成本红利下盈利稳健，尤其是厨电和小家电市场表现亮眼。美的集团、苏泊尔、海尔智家、九阳股份等龙头企业在市场中具备较强竞争力，值得重点关注。同时，报告指出家电行业面临一定的风险，如地产下滑、原材料价格波动及行业竞争加剧等，建议投资者关注中长期趋势，把握行业增长机遇。