20160229-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报（2016年2月第4周）_多项指标显示2月我国资金流动形势可能继续改善_12页_1mb

2016年2月宏观研究报告总结

核心内容

本报告分析了2016年2月我国及全球宏观经济和资金流动情况，重点围绕GDP、CPI、PPI、汇率、资金流动指标、货币政策及市场预期等方面展开。

主要预测数据

资金流动形势分析

国际资本流动

• 全球金融市场动荡期间，新兴市场国债指数大幅上升，显示国际资金并未撤离新兴市场资产。
• 亚洲新兴市场资金流动指标保持稳定，未因市场动荡而恶化。
• 韩国国际资金流入规模扩大，印度资金流出规模收窄，台湾资金流入保持稳定。

跨境资金流动

• 我国跨境资金流动形势持续改善，美元兑人民币交易量指数与银行代客结售汇差额走势一致，2月读数较1月明显回升。
• 内地与香港资金流向指标显示人民币跨境流动形势明显改善，但需注意央行加强监管可能影响该指标的有效性。
• 香港利差再度倒挂，负利差规模扩大，但港元汇率保持稳定。

人民币汇率

• 上周CNY收于6.5372，贬值168bp。
• 人民币汇差波动性明显下降，反映市场对人民币汇率展望有所改善。

市场与政策动态

• 上周A股大跌，主要因国内外不确定性偏高，投资者风险偏好较低。
• 央行进一步开放银行间债券市场，预计中长期内将压低我国利率债收益率。
• 节后逆回购大量到期，央行未全额对冲，导致资金利率明显回升。
• 理财产品收益率保持稳定，与资金面紧张情况一致。
• 民间融资成本明显回升，反映人民币贬值预期上升及货币政策宽松力度下降。

宏观经济表现

• 1月日本CPI同比微降，核心CPI同比下滑，关注日本央行负利率政策对2月通胀的提振作用。
• 欧元区CPI环比下降，德国2月CPI同比下降，低于市场预期，表明欧洲央行可能加大宽松力度。
• 美股领涨全球，纳斯达克指数上涨1.9%，VIX指数维持下降趋势。
• 美国10年期国债收益率止住跌势，维持在较低水平。
• 美联储3月加息预期有所降温，美元指数因经济数据回暖和欧洲宽松预期继续回升。

实体经济与房地产

• 节后螺纹钢等工业产品价格持续上升，粗钢产量、电厂耗煤量等同比降幅明显收窄，显示实体经济出现企稳迹象。
• 水泥价格跌幅收窄，房地产市场受益于首付比例降低和购房税率优惠，商品房成交面积开始反弹。

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心董事，宏观经济分析师。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）。
• 闫玲：北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士，汇丰银行工作经验，现为招商证券宏观经济分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券宏观经济助理分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容仅供参考，不构成投资建议。客户应自行判断，招商证券不对使用报告引发的任何损失负责。