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安踏体育2024年中报点评：多品牌稳健增长，户外品类高增

业绩摘要
2024上半年，安踏体育营收达5365亿元，同比增长16%；整体毛利率增至64.1%，持续上行；归母净利润95亿元，同比增长348%。分业务来看：

• 主品牌安踏营收1608亿元（增长135%），经营利润率升至21.8%；
• FILA营收1306亿元（增长68%），经营利润率小幅下滑至28.6%；
• 其他品牌总营收460亿元（增长418%），盈利水平保持高位；
• 亚玛芬集团营收同比增长14%，创收购后最佳业绩。

增长驱动因素

1. 渠道改革与产品升级：主品牌通过DTC渠道变革和“奥运系列”“欧文系列”等产品释放增长潜力；FILA聚焦设计创新，儿童及FUSION业务贡献增量；高端品牌DESCENTE、KOLONSPORT加速拓店。
2. 高基数下的韧性：行业承压背景下，FILA增速领先同等规模国际品牌，其他品牌凭借精准定位持续高增。

战略展望

• 多品牌矩阵（安踏、FILA、DESCENTE等）覆盖全域市场，全球化布局（北美、欧洲等）持续推进；
• 盈利预测显示，公司2024-2026年归母净利润预计分别为130亿、137亿、156亿元，同比增长27%、5%、13%；维持“买入”评级，目标价对应15.7倍2026年PE。

风险提示
汇率波动、跨市场可比公司选择、海外扩张不及预期等宏观及经营风险。

本报告所载数据及预测基于公开信息与内部判断，不构成投资建议，投资者请独立评估并咨询专业顾问。

免责声明（摘要节选）
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