20211116-天风期货-甲醇专题_做MTO头寸的你_今年赚钱了嘛__23页_2mb

做MTO头寸的你，今年赚钱了嘛？总结

核心内容

本报告围绕甲醇制烯烃（MTO）工艺及利润分析展开，探讨了MTO头寸在当前市场环境下的表现、影响因素及未来发展趋势。报告重点分析了国内煤制烯烃的工艺分类、产能分布、原料来源、MTO利润与甲醇及PP价格的关系，以及在碳中和政策背景下煤化工项目的前景。

主要观点

1. 煤制烯烃工艺分类及特点

• 油头工艺：最常见的生产方式，使用石脑油或柴油，但副产物多，收率较低。
• 气头工艺：使用乙烷、丙烷等轻烃原料，收率可达80%以上。
• 煤头工艺：主要以CTO（煤制烯烃）为主，收率可达85%以上，但整体能耗较高。
• MTO工艺：由甲醇制烯烃，甲醇转化率接近100%，烯烃选择性达90%以上，是当前应用最广泛的煤制烯烃技术。

2. 国内煤制烯烃现状

• 产能分布：主要集中在西北地区，占比约66%；其次为华东沿海地区，占比约25%。
• 原料来源：自配甲醇的装置占比76%，外购甲醇的装置占比24%。
• 产能增长：2010-2020年平均产能增速为44%，近年来有所放缓，2020年总产能约1590万吨。

3. MTO利润分析

• 利润与甲醇价格负相关，且弹性由甲醇提供，与PP价格相关性较弱。
• 利润与PP的关系：PP产能中煤制烯烃占比仅为28%，因此MTO利润对PP价格的传导较弱。
• 停车标准：当理论利润亏损超过500元/吨时，MTO工厂才可能大规模停车；实际利润亏损超1000元/吨时，停车可能性更大。
• 2021年情况：MTO利润在5月至10月期间持续亏损，10月创历史极值，部分沿海装置停车。

4. 未来展望

• 利润趋势：当前MTO利润情况与2017年相似，11-12月仍可能维持去库，导致现货升水，利润难以明显上行。
• 产能变化：甲醇和PP的投产增速均有所放缓，但PP端增速仍高于甲醇。
• 新增产能预期：2022年有天津渤化60万吨、新疆广汇20万吨、甘肃华亭20万吨MTO装置投产预期，预计MTO利润仍将面临压缩压力。
• 政策影响：在碳中和背景下，新建煤化工项目审批受限，尤其煤制烯烃和煤制甲醇项目面临较大政策压力。

关键信息

1. MTO工艺优势与劣势

• 优势：甲醇转化率接近100%，烯烃选择性高，是目前最成熟的煤制烯烃技术。
• 劣势：高能耗，单位双烯能耗约为石脑油路线的6.5倍，不利于可持续发展。

2. MTO头寸与实际利润的关系

• PP-3*MA价差：虽然与实际利润走势一致，但不能准确判断工厂利润及停工情况。
• 利润弹性来源：主要由甲醇价格驱动，因此MTO利润与甲醇价格密切相关。

3. 未来市场格局

• 供需关系：随着甲醇和PP产能增速放缓，MTO利润压缩趋势可能持续。
• 政策限制：碳中和政策对新建煤化工项目形成限制，尤其对煤制烯烃和煤制甲醇项目。

总结

MTO作为重要的煤制烯烃工艺，其利润与甲醇价格高度相关，而与PP价格关系较弱。尽管MTO具有较高的转化率和选择性，但高能耗使其在碳中和政策背景下面临较大发展阻力。当前MTO利润处于历史低位，且难以快速回升，未来仍将以压缩利润为主。随着甲醇产能扩张接近尾声，而PP端仍有新增产能，MTO市场格局将受到持续影响。