20220512-宝城期货-甲醇_烯烃需求不佳_做空MTO利润_15页_1mb

甲醇-MA 详细总结

核心内容概述

本报告分析了2022年4月至5月期间甲醇市场及烯烃产业链的运行情况，重点探讨了甲醇价格走势、供需变化、成本结构及投资策略。整体来看，甲醇价格受上游原料价格回落、下游需求疲软及外部供应增加等因素影响，呈现震荡下行趋势。同时，烯烃利润因上游让利而有所修复，但预计后市面临回落压力，因此建议投资者关注做空MTO利润的跨品种套利策略。

主要观点

• 烯烃利润回升依赖上游原料让利：MTO利润回升主要源于甲醇等原料价格大幅回落，而非下游需求改善。
• 甲醇期货行情震荡下行：4月下旬以来，甲醇期货2209合约价格从3000元/吨回落至2600元/吨，累计回调约13%。
• 春季检修规模低于预期：2022年一季度甲醇新增项目较少，检修规模也弱于往年。
• 港口库存回升：受外部供应增加影响，国内港口甲醇库存逐步上升。
• 下游需求偏弱：疫情对下游产业造成一定影响，甲醛、二甲醚、MTBE等下游开工率均低于往年水平。
• 煤制甲醇成本亏损扩大：西北和山东地区煤制甲醇装置亏损加剧，成本支撑显现。
• 投资策略建议：建议建投投资者关注做空MTO利润的跨品种套利交易策略，具体为买入3份甲醇期货2209合约，同步卖出1份PP期货2209合约。

关键信息

一、甲醇期货行情回顾

• 4月下旬以来，甲醇期货价格显著回落，从3000元/吨跌至2600元/吨，累计回调约13%。
• 基差走势震荡走弱，5月10日当周基差维持在27元/吨。
• 甲醇价格受煤炭价格回落及供需基本面未改善影响，进一步下跌空间有限。

二、甲醇现货情况

• 2022年5月上旬，华东和关中地区甲醇现货主流报价回落，关中地区报价2470-2510元/吨，鲁南报价2645元/吨。
• 山东地区甲醇现货报价在2650元/吨左右，低端上调110元/吨。
• 甲醇价格指数2706，较节前上涨17个点，但整体市场交投气氛因期货回落而转谨慎。

三、国内甲醇装置运行情况

• 2022年一季度无新增项目投产，检修规模弱于往年。
• 2022年二季度计划新增项目约341万吨，主要分布在内蒙、宁夏、安徽等地。
• 安徽碳鑫、内蒙久泰托县等项目预计二季度投产，部分项目可能因疫情或经济性问题推迟。

四、港口库存与外部供应

• 4月以来，外部甲醇供应增加，港口库存稳步回升。
• 截至5月6日当周，华东和华南港口甲醇库存合计60.90万吨，环比增加5.25万吨。
• 预计4月和5月甲醇进口量分别在100-110万吨和105万吨左右，进口量整体回升。

五、下游需求表现

• 疫情对甲醇下游需求造成一定压制，传统下游综合开工率下降。
• 烯烃开工率维持在84.9%左右，月环比回落2%-4%，但毛利有所回升。
• 烯烃利润修复主要由上游原料价格下跌驱动，而非需求端改善。

六、煤制甲醇成本亏损情况

• 西北煤制甲醇制造成本3431.79元/吨，亏损946元/吨，成本利润率-27.57%。
• 山东煤制甲醇制造成本3516.29元/吨，亏损886元/吨，成本利润率-25.20%。
• 甲醇成本支撑凸显，进一步下跌空间有限。

七、交易策略建议

• 策略类型：跨品种套利（多MA2209，空PP2209）。
• 核心逻辑：甲醇估值偏低，成本支撑显现，而PP下游需求疲软，库存压力大。
• 进出场点位：
  • 开仓点位：PP/MA 3.3-3.4
  • 止盈点位：2.9-3.0
  • 止损点位：3.5
• 盈亏比：2.67:1
• 交易周期：2个半月（2022.5.12-2022.7.31）
• 策略风险：
  • 房地产销售在二季度显著改善；
  • 煤炭价格再度大幅下跌。

结论

当前甲醇市场在供需结构偏弱的背景下震荡下行，而烯烃利润回升主要由上游原料价格下跌驱动。随着煤制甲醇装置亏损扩大，预计未来烯烃利润将面临回落压力。因此，跨品种套利策略（做空MTO利润）值得关注，但需注意市场风险，如煤炭价格下跌或房地产销售回暖等。