甲醇专题：做MTO头寸的你，今年赚钱了嘛？-20211116-天风期货-23页_1mb

做MTO头寸的你，今年赚钱了嘛？总结

核心内容概述

本文围绕甲醇制烯烃（MTO）头寸的盈利情况展开分析，重点探讨了MTO利润与甲醇、聚丙烯（PP）价格的关系，以及MTO工厂的开停车情况对利润的影响。同时，文章还介绍了国内煤制烯烃的工艺、产能分布及未来发展趋势，结合碳中和政策对行业的影响，对MTO的未来利润走势进行了展望。

主要观点

• MTO利润与甲醇价格负相关，且利润弹性主要由甲醇价格提供，与PP价格相关性较弱。
• PP-3*MA价差虽然能反映部分利润走势，但不能准确判断MTO工厂的实际利润及停工情况，因为MTO工厂产品组成复杂。
• MTO利润亏损超过500元/吨时，工厂才可能有较大规模的停车，而亏损停车后，利润未必迅速回升。
• 2021年MTO利润走势与2017年相似，在基差走强后迅速回升，但随后因库存支撑再次回落。
• 未来MTO利润将面临压缩压力，因为PP端的新增产能增速将高于甲醇端，且碳中和政策将限制煤化工项目的新增。

关键信息

煤制烯烃工艺分类

• 油头工艺：最常见，但副产物多，收率较低。
• 气头工艺：原料为乙烷、丙烷等轻烃，收率可达80%以上。
• 煤头工艺：主要以CTO为主，收率可达85%以上。
• 甲醇制烯烃（MTO/MTP）：从甲醇生产烯烃，技术路线多样。

DMTO工艺为国内主流

• DMTO：中国科学院大连化学物理研究所开发，甲醇转化率接近100%，烯烃选择性达90%以上。
• DMTO-II：进一步优化，单耗下降至2.67，收率提高10%。
• 应用广泛：DMTO工艺应用占比近半成，是当前国内最主流的MTO工艺。

国内煤制烯烃产能分布

• 产能总量：2020年已投产约1590万吨。
• 区域分布：主要集中在西北地区，占比约66%；其次为华东沿海，占比约25%。
• 原料来源：自配甲醇的装置占比76%，外购甲醇占比24%。

MTO装置开停车对甲醇需求影响较大

• 外购甲醇装置：年需求量约1240万吨，对甲醇价格影响较大。
• 装置检修情况：部分装置因亏损、设备问题、下游产品价格不佳等原因停车或降负荷运行。

未来展望

• 利润趋势：MTO利润难以大幅上行，预计仍将面临压缩。
• 供需变化：PP端的新增产能增速将高于甲醇端，因此MTO利润承压。
• 碳中和政策：新建煤制烯烃项目将受限，审批难度加大，单位能耗高是主要限制因素。
• 政策限制：国家发改委在2021年版负面清单中限制了煤制烯烃等项目的新增，内蒙古等地也明确不再审批相关新增产能项目。

表格摘要

图表摘要

• MTO利润与甲醇价格：呈负相关，且弹性由甲醇提供。
• MTO利润与PP价格：正相关，但影响有限。
• 煤制烯烃产能分布：主要集中在西北，外购甲醇装置占比24%。
• MTO利润与库存关系：利润与基差呈反向关系，库存去化将维持。
• 碳中和政策影响：新建煤制烯烃项目审批受限，单位能耗高。

结论

MTO利润受甲醇价格影响较大，与PP价格相关性较弱。2021年MTO利润走势与2017年相似，但由于库存去化和政策限制，未来MTO利润难以大幅上行。随着碳中和政策的推进，新建煤制烯烃项目将受到严格限制，MTO行业整体将面临产能增长放缓和利润压缩的压力。