20220225-浦银国际证券-宏观经济_俄乌冲突_对当前的全球经济复苏有何影响_14页_1mb

俄乌冲突对当前全球经济复苏的影响总结

核心内容

俄乌冲突作为2022年第一只黑天鹅事件，对全球经济复苏产生了显著影响。其主要体现在商品贸易、资金流动和资产价格三个方面，加剧了全球经济复苏的分化格局，尤其凸显了中国与发达市场的差异。

主要观点

• 全球经济复苏分化：中国与发达市场在2022年将呈现不同的复苏路径，中国有望实现高质量增长，而发达市场则面临更大的通胀压力和货币政策收紧风险。
• 通胀风险加剧：俄乌冲突推高能源和粮食价格，进一步加剧全球通胀预期，迫使非中国经济体加快货币政策收紧步伐。
• 中国相对稳定：中国在宏观经济政策、资产结构、外汇储备和出口韧性等方面具有明显优势，使其在地缘政治风险中表现更为稳健。
• 货币政策空间：中国仍拥有宽松的货币政策空间，而其他主要经济体则面临加息和缩表的压力，流动性环境的差异将影响各国经济复苏速度。

关键信息

商品贸易影响

• 能源价格飙升：俄乌冲突对全球能源市场造成冲击，俄罗斯是全球第二大原油出口国和第二大天然气出口国，其出口受限将推高油价。
• 粮食与原材料价格上涨：俄乌两国是全球主要小麦、大麦、玉米和肥料出口国，冲突将加剧全球粮食通胀。
• 中国受影响较小：中国没有与俄罗斯的政治经济冲突，且进口占GDP比例低，因此在商品价格波动中表现相对稳健。

资金流动影响

• 流动性趋紧：全球央行因通胀压力而加快收紧货币政策，中国则因其政策空间和外汇储备优势，保持相对宽松的流动性环境。
• 出口竞争力提升：美元升值使中国出口更具竞争力，有助于国内消费复苏。
• 宏观杠杆率控制：中国在疫情后成功去杠杆，宏观杠杆率仅增长个位数，而其他经济体杠杆率则上升超过20%。

资产价格影响

• 股市相对稳定：中国股市在俄乌冲突初期表现优于全球其他市场，投资者对中国经济基本面保持信心。
• 资产结构防御性强：中国家庭股票资产占比低，储蓄比例高，资产价格波动对消费信心的影响较小。
• 房地产市场稳定：房地产在家庭资产中占比高，坚持“房住不炒”政策有助于稳定私人财富。

结论

俄乌冲突加剧了全球经济复苏的分化，中国因其政策调控能力、经济韧性、资产结构和出口优势，在此背景下展现出更强的复苏潜力。2022年将是中国经济实现高质量增长的一年，而发达市场则面临更大的通胀和货币政策收紧压力。中国在面对地缘政治风险时，具备更强的抵御能力，有利于其经济持续复苏。

图表摘要

• 图表1：展示俄罗斯与主要贸易国的进出口数据，凸显其在全球贸易中的重要性。
• 图表2：显示俄乌商品出口在全球的占比，说明其对全球供应链的影响力。
• 图表3-5：对比中美原油消费占GDP比例及CPI同比增速，显示中国通胀压力较小。
• 图表6-10：反映中国在进口、外汇储备、外债及经常账户盈余方面的优势。
• 图表11-13：比较中国与美英日印的宏观杠杆率及股票市场收益率，显示中国政策调控能力。
• 图表14-16：分析中国家庭资产结构，说明其在资产价格波动中的稳定性。

分析师信息

• 林瑛：宏观分析师 | 研究部主管
• 王彦臣，PhD：宏观分析师

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