金融工程，行业轮动策略：景气与资金面改善，周期消费延续趋势-20210105-广发证券-34页_2mb

金融工程：行业轮动策略总结

核心内容

本报告分析了2020年12月A股市场的行业轮动策略表现，主要从宏观、中观和量化三个角度出发，结合景气度模型、资金流变化以及因子极值策略，对2021年1月的行业配置进行推荐。整体来看，当前经济处于复苏向好阶段，顺周期板块及消费行业表现良好，具备较高的景气度和资金流入。

主要观点

• 行业轮动策略表现良好：2020年以来，综合策略获得23.6%的超额收益，胜率75%，最大回撤2.2%。12月获得3.6%的超额收益，主要集中在周期及消费板块。
• 宏观事件驱动策略：基于宏观因子数据库和8种事件模式，推荐关注化工、电子、纺织服装、轻工制造、休闲服务、建筑材料和计算机行业。这些行业在特定宏观信号触发后，历史表现良好，具有较高的超额收益潜力。
• 景气度策略：通过分析行业景气度模型，当前有色金属、食品饮料、计算机、传媒和电气设备行业景气度较高，值得关注。该策略在2020年12月至今表现稳健，超额收益为1.90%。
• 因子极值策略：基于换手率因子和六个月股价反转因子，推荐关注家用电器、交通运输、休闲服务、商业贸易和建筑装饰行业。该策略在12月获得1.90%的超额收益。
• 资金流策略：北上资金和主动资金均倾向于周期及消费板块，有色金属、休闲服务等行业资金流入比率靠前。该策略在12月获得4.6%的超额收益。

关键信息

宏观层面

• 全社会用电量累计同比连续上涨：预示经济复苏，休闲服务等行业有望受益。
• 10年期高信用债到期收益率连续上涨后下跌：推荐关注化工行业，超额表现IR为0.77。
• 全社会用电量同比连续上涨6个月：推荐关注电子、纺织服装、轻工制造、休闲服务、计算机行业，超额表现IR分别为1.03、0.73、1.01、0.76、0.82。
• 浮法玻璃现货平均价连续上涨5个月：推荐关注建筑材料行业，超额表现IR为0.97。

中观层面

• PMI处于较高水平：表明经济向好，社会消费品零售总额持续上行，食品饮料行业景气度持续改善。
• 行业景气度打分：有色金属、食品饮料、计算机、传媒和电气设备行业景气度较高，预测超额收益分别为2.2%、2.9%、2.2%、3.3%和1.1%。

量化层面

• 因子极值策略：家用电器、交通运输、休闲服务、商业贸易和建筑装饰行业换手率或六个月股价反转因子创新低，超额收益表现突出。
• 资金流策略：北上资金和主动资金偏好周期及消费板块，有色金属、休闲服务等行业资金流入比率较高。

推荐行业

风险提示

• 策略基于历史数据和模型测算，存在因宏观政策环境变化或市场风格突变而失效的风险。
• 推荐行业仅基于量化分析，不代表行业观点。

量化指标分析

• 换手率因子创新低：家用电器（20.75%）、交通运输（18.82%）、休闲服务（28.13%）等板块表现突出。
• 六个月股价反转因子创新低：商业贸易（41.94%）、建筑装饰（26.56%）等板块值得关注。
• 资金流偏好度：有色金属、休闲服务等行业资金流入比率较高，具有投资潜力。

策略构建与表现

• 综合策略：基于宏观、中观和量化指标，推荐有色金属、食品饮料、休闲服务、电气设备、计算机等板块，超额收益显著。
• 历史表现：各策略在不同时间段表现各异，但整体上具备一定的超额收益能力和风险控制能力。

图表索引

• 图1：行业指数2020年12月行情回顾
• 图2：行业轮动框架
• 图3：宏观事件驱动的行业轮动原理
• 图4：宏观事件驱动策略历史回测结果
• 图5：化工：10年期高信用债到期收益率连续上涨后下跌
• 图6：电子：全社会用电量同比连续上涨
• 图7：纺织服装：固定资产投资完成额累计同比连续上涨
• 图8：轻工制造：全社会用电量同比连续上涨
• 图9：休闲服务：全社会用电量同比连续上涨
• 图10：建筑材料：浮法玻璃现货平均价连续上涨
• 图11：计算机：全社会用电量同比连续上涨
• 图12：宏观事件驱动的行业轮动原理
• 图13：景气度策略历史回测结果
• 图14：因子极值策略历史回测结果
• 图15：因子极值策略分年度表现
• 图16：家用电器：换手率因子创新低
• 图17：交通运输：换手率因子创新低
• 图18：商业贸易：六个月股价反转因子创新低
• 图19：休闲服务：换手率因子创新低
• 图20：建筑装饰：六个月股价反转因子创新低
• 图21：行业资金流偏好度定义方法
• 图22：北上资金流策略历史回测结果
• 图23：主动资金流策略历史回测结果
• 图24：北上资金流近2个月比率变化
• 图25：主动资金流近2个月比率变化
• 图26：日历效应策略历史回测结果
• 图27：综合策略历史回测结果

行业景气度预测

行业资金流偏好

行业换手率与反转因子表现

量化指标表现

策略表现总结

2021年1月推荐行业

结论

综上所述，当前市场处于经济复苏阶段，周期及消费板块表现良好。基于宏观、中观和量化分析，2021年1月应重点关注有色金属、食品饮料、休闲服务、电气设备和计算机行业。这些行业在景气度、资金流和换手率因子等方面表现优异，具备较高的超额收益潜力。同时，需注意策略的局限性，如历史数据的适用性及市场风格突变的风险。