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一德期货【钢材】月报2021-01 总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年1月钢材市场的供需状况、品种估值及价差情况，为投资者提供策略建议。整体来看，钢材市场在1月表现出需求季节性回落、供应高位运行、库存累积、基差缩小、价差波动等特征。

主要观点

1. 市场基本面分析

• 螺纹钢：实际需求季节性回落，投机需求短期下降，供应维持同比高位，库存开始累积。关注冬储启动情况，若无主动冬储，短期价格难以坚挺。
• 热卷：出口需求回落，北方内需转弱，部分厂家检修复产，前期强预期被证伪，卷板存在估值修复需求。
• 建筑业：8月后支撑放缓，年内最后一个月回补可能性不大；房地产新开工与销售增速保持正增长，但大中城市销售回落对房企资金形成压力。
• 制造业：全年累计增速恢复正增长，12月当月增速表现较好，但冷热价差回落，需关注其持续性与传导路径。

关键信息

1. 供需评估

• 出口需求：12月全球摩根大通PMI小幅回落，但位置仍然较高，海外复苏预期未被证伪，但领先指标未好转，复产较快对出口形成压制。
• 内需表现：建筑业强于预期，制造业弱于预期，导致卷螺差高位回落。
• 库存情况：螺纹钢社会库存与钢厂库存均开始累积，需求与投机需求同时下降，高供应不利于价格坚挺。
• 供应预期：1月卷板供应压力将有所提升，热卷检修复产较多，短期内对市场形成压力。

2. 估值及价差分析

• 基差：累库过程中基差缩小，但位置较低，继续回落难度较大。后期关注冬储进程，若启动则可能出现基差扩大。
• 螺纹钢基差同季比较：RB05基差位置较低，需关注冬储是否启动。
• 热卷基差同季比较：HC05基差同季比较位置也较低，市场情绪偏弱。
• 品种间价差：
  • 螺-线、螺-卷、螺-中板：价差普遍为负，表明螺纹钢相对其他品种价格偏低。
  • 卷-中板：价差为正，热卷相对中板价格偏高。
  • 冷热价差：开始回落，但国内冷系订单仍表现较好，需关注其传导路径。

本期策略推荐

| 策略类型 | 策略 | 合约选择 | 方向 | 入场原因 | 风险 | 入场点 | 止盈 | 止损 | 当前 | 周期 |
|----------|------|----------|------|----------|------|--------|------|------|------|------|------|
| 套利 | 热卷反套 | HC2105 HC2110 | 谨慎持有 | 社会库存开始累积，出口与北方内需转弱，检修复产预期较强 | 突发限产 | 160-170 | 100 | 200 | 153 | 短 |
| 套利 | 空利润 | HC2105 I2105 J2105 | 持有 | 原料供需缺口仍然存在，1-3月需求淡季 | 突发限产需求韧性超预期 | 500 | 300 | 600 | 538 | 中 |
| 期现 | 螺纹基差扩大 | 杭州螺纹 RB2105 | 等待入场 | 等待冬储需求启动后入场 | 无主动冬储 | - | - | - | - | 中 |

市场情绪与趋势

• 需求情绪：12月全国建材成交量均值20.16万，但月底贸易商情绪明显转弱，成交与投机氛围转差，后期成交均值重心将明显下移。
• 库存趋势：螺纹钢库存开始累积，且累积时间晚于往年春节同期，显示市场信心不足。
• 出口与内需：出口需求回落，国内华东华南仍具韧性，但北方转弱，需关注国内外需求变化对价格的影响。

市场展望

• 螺纹钢：短期需关注冬储启动情况，若无主动冬储，价格承压。
• 热卷：出口需求回落，供应回升预期，价格承压，需关注估值修复机会。
• 基差与价差：基差位置较低，继续回落难度较大；价差波动较大，需关注市场供需变化与传导路径。

数据来源

• 一德期货、卓创资讯、国家统计局、中汽协、钢联、Wind、2015德期货等。

总结

2021年1月钢材市场整体呈现需求季节性回落、供应高位运行、库存累积、基差缩小、价差波动的特征。螺纹钢与热卷均面临一定的价格压力，但热卷存在估值修复的可能。策略上，建议谨慎持有热卷反套，持有空利润策略，并等待螺纹基差扩大机会。市场情绪整体偏弱，需关注冬储启动及国内外需求变化对价格的影响。