20160812-信达证券-佳都科技-600728.SH-深度报告_安防和轨道交通业务快速发展_人脸识别等待爆发_20页_1mb

佳都科技深度报告总结

公司概况

佳都科技（600728.sh）创立于1986年，总部位于广州，是国家高新技术企业，2016年8月11日收盘价为8.94元，总股本为15.30亿股，总市值为137亿元。公司自1999年上市以来，专注于智能技术和产品的开发及应用，是国内领先的智慧城市产品及解决方案提供商之一。

核心业务与市场优势

智能安防业务

• 佳都科技在智能安防领域具有领先优势，提供融合安防平台、公安实战图侦智能系统、可视化指挥系统等产品。
• 2011-2015年，公司智能安防业务年均复合增长率达70.2%，高于行业平均水平。
• 公司建设了广东省级及多个市级的安防平台，覆盖公安、交通、司法、教育、金融等多个领域，城市覆盖数量居全国第一。
• 2015年，公司中标多个平安城市项目，包括湛江、青岛、齐齐哈尔、克拉玛依等。

智能轨道交通业务

• 公司通过内生发展和收购华之源信息工程有限公司股权，实现了地铁、城轨、有轨电车三大市场的全覆盖。
• 2013-2015年，轨道交通业务年均复合增长率达103.1%。
• 公司业务覆盖广州、佛山、东莞等全国15个城市，2016年至今获得武汉、广州、天津等重大项目中标，合同金额达6.85亿元。

技术研发与创新

人脸识别技术

• 佳都科技通过自主研发、联合研发和收购云从科技股份等方式，布局人脸识别技术。
• 云从科技的人脸识别算法识别成功率超过99.5%，达到国际领先水平，误报率低，处理速度快。
• 云从科技的核心技术包括双层异构深度神经网络、动态场景实时解析、自适应实时多目标跟踪和分层矢量化信息表达。
• 公司拥有6项人脸识别相关发明专利和4项软件著作权，相关产品已进入试点和应用阶段。

盈利预测与投资评级

• 预计2016~2018年公司营业收入分别为34.07亿元、41.73亿元和52.23亿元，归属母公司净利润分别为2.08亿元、2.85亿元和3.92亿元。
• 按最新股本计算，每股收益分别为0.14元、0.19元和0.26元，对应PE分别为66倍、48倍和35倍。
• 首次覆盖给予“增持”评级，主要基于安防行业价值链转换、轨道交通建设提速和人脸识别产业化等催化剂。

风险因素

• 政策变化可能影响行业发展速度。
• 新技术更新频率快，存在研发产品产业化受阻的风险。

财务数据与业务构成

营收与利润

• 2015年公司总营业收入为26.7亿元，同比增长17.8%；归属母公司净利润为1.7亿元，同比增长48.4%。
• 智能安防和智能轨道交通业务分别占公司总收入的32.5%和14.5%。

毛利率与盈利增长

• 智能安防业务毛利率保持在20%左右，智能轨道交通业务毛利率在2016年预计为29.11%。
• 2011年到2015年，公司营业收入年均复合增长率为43.7%，归属母公司净利润年均复合增长率为38.2%。

财务指标

• 2016年预计每股收益为0.14元，对应PE为66倍。
• 2017年预计每股收益为0.19元，对应PE为48倍。
• 2018年预计每股收益为0.26元，对应PE为35倍。

股价催化剂与风险因素

• 股价催化剂包括安防行业价值链转换、轨道交通建设提速和人脸识别产品的产业化。
• 风险因素包括政策变化和新技术更新速度。

可比公司估值情况

• 表10列出了部分A股可比上市公司的估值情况，包括PE和EPS等指标，显示佳都科技在行业中的竞争力和增长潜力。

总结

佳都科技在智能安防和智能轨道交通领域具有显著的行业领先地位，通过技术积累和市场拓展，公司业务持续增长。人脸识别技术的突破和应用将进一步提升公司在智能安防领域的竞争力，成为未来业绩增长的新动力。公司具备良好的盈利能力和增长潜力，但需关注政策变化和技术更新带来的风险。