20130527-宏源证券-佳都科技-600728.SH-掌握核心技术_双轮驱动加速成长_30页_1mb

佳都新太公司深度报告总结

核心内容

佳都新太（600728）是一家以智能安防和智能轨道交通为主要增长点的高科技企业，公司正通过重大资产重组，将佳都集团的优良资产注入，形成四大业务板块：智能安防、轨道交通、通信增值、IT综合服务。公司预计在2013年完成资产注入，届时将实现“双轮驱动”战略，进一步提升市场竞争力。

主要观点

• 重大资产重组：公司计划在2013年内完成对佳都集团ICT业务板块的资产注入，包括广州新科佳都科技有限公司和广州市佳众联科技有限公司，分别估值9.6亿元和1.4亿元，注入后将新增智能轨道交通业务和IT运维服务。
• 业务布局：公司将形成以智能安防和轨道交通为核心，通信增值和IT综合服务为支撑的业务结构，实现业务协同效应，推动公司全面进入智能产品及解决方案市场。
• 智能安防市场：广东省启动“慧眼工程”，预计三年内投资300亿元，公司已中标广州市花都区平安城市高清建设项目，有望获得20%-30%的市场份额。公司在全国范围内拓展业务，覆盖山东、广西、黑龙江、贵州等地。
• 智能轨道交通：公司是国内唯一同时掌握AFC、ISCS、PSD三大系统的轨道交通智能化解决方案提供商，受益于全国轨道交通建设高峰期，预计2013-2015年市场容量达400亿元，广东地区占80亿元。
• 盈利预测：公司预计2013/2014/2015年EPS分别为0.33/0.67/1.16元，对应PE为42.4x/21.1x/12.6x，给予“买入”评级，目标价21.8元。
• 竞争优势：公司具备雄厚的资金实力、行业先发优势、高等级资质、成熟的全国销售网络、领先的技术实力和产品体系，特别是在智能安防和轨道交通领域表现突出。

关键信息

一、公司背景与重组

• 佳都集团：公司第一大股东，成立于1992年，总部位于广州，多元化、国际化高科技企业集团。
• 新太科技：原上市公司，1999年在上交所上市，是中国领先的通信增值服务提供商。
• 重组计划：2013年拟进行重大资产重组，收购佳都集团持有的70%新科佳都和佳众联股权，以及刘伟持有的15%新科佳都和佳众联股权，完成资产注入后，公司将成为ICT业务的全面整合者。

二、四大业务布局

1. 智能安防：公司已形成城市级、行业级、产品级的解决方案，拥有国家火炬计划项目和国家重点新产品计划。
2. 智能轨道交通：公司是国内唯一掌握AFC、ISCS、PSD三大系统的提供商，业务覆盖全国多个城市。
3. 通信增值：公司是中国领先的通信增值服务提供商，市场份额超90%，产品线包括音视频通话、即时通信客户端等。
4. IT综合服务：公司具备云计算、IT运维服务等能力，与多家国际领先厂商合作，成为专业集成服务商。

三、智能安防市场前景

• 广东省“慧眼工程”：预计三年内投资300亿元，公司已中标花都区平安城市高清建设项目，合同金额1.1亿元。
• 全国市场：视频监控市场规模持续增长，2010-2012年CAGR为18.24%，预计2015年市场规模将超1000亿元。
• 技术优势：公司自主研发PSIM平台、视频故障诊断设备、智能视频分析设备等，具备领先的软件技术。

四、智能轨道交通发展

• 全国趋势：2012年全国轨道交通运营总里程达2042公里，预计2013-2015年新增3145.9公里，总投资17719.31亿元。
• 广东市场：预计2013-2015年新增轨道里程达401公里，投资273亿元，广州地区占43亿元。
• 公司优势：公司已中标多个广州地铁项目，如六号线、广佛线等，成为国内领先解决方案提供商。

五、传统业务发展

• 通信增值业务：公司持续稳定发展，2012年收入1.2亿元，毛利率38.94%，市场份额超90%。
• 云计算与IT综合服务：公司自主研发云计算资源管理平台，业务涵盖云计算产品渠道拓展、实施与测试服务、云端解决方案开发等。子公司广州新太技术公司成为专业集成服务商。

六、财务分析

• 收入与盈利：公司2013年预计营业收入264.6亿元，净利润16.42亿元，EPS 0.33元，PE 42.4x。
• 业务季节性：公司业务合同多为政府采购，具有明显的季节性，主要在第三、第四季度确认收入。
• 费用情况：2013年一季度公司因合同确认滞后和费用增长出现亏损，但整体费用率趋于稳定。

七、风险提示

• 政策变化：轨道交通智能化系统可能面临政策变化风险。
• 竞争加剧：行业技术壁垒不高，竞争加剧。
• 管理风险：公司业务多元化，存在管理风险。
• 研发风险：新兴业务发展存在一定的研发风险。

估值与投资建议

• 目标价格：21.8元。
• 盈利预测：2013/2014/2015年EPS分别为0.33/0.67/1.16元，对应PE为42.4x/21.1x/12.6x。
• 可比公司：公司财务指标优于多数可比公司，如ROE、毛利率、净利率等。

结论

佳都新太凭借其核心技术、业务整合和市场拓展，具备良好的增长潜力和盈利前景。公司通过资产重组，将形成智能安防和轨道交通双轮驱动，有望成为行业领军企业。投资建议为“买入”，目标价21.8元。