20160322-长城证券-佳都科技-600728.SH-公司动态点评_轨交业务持续爆发_人脸识别龙头正崛起_12页_941kb

佳都科技公司动态点评总结

核心内容

佳都科技（600728）于2016年3月21日发布2015年度报告，显示公司业绩表现良好，净利润同比增长48.36%，远高于营收增长17.77%。公司通过优化业务结构，剥离低毛利业务，聚焦智能轨交和智能安防领域，显著提升了盈利能力与现金流状况。分析师刘深首次对佳都科技进行覆盖，给予“强烈推荐”评级，预计公司2016-2018年营业收入和净利润将分别增长至33.77亿元、42.36亿元和52.77亿元，净利润分别为2.88亿元、3.74亿元和4.81亿元，EPS分别为0.49、0.63和0.80，PE分别为42.57、33.19和26.18倍。

主要观点

• 业绩表现强劲：2015年公司实现营业收入26.67亿元，同比增长17.77%，净利润1.70亿元，同比增长48.36%。业绩符合预期。
• 业务结构优化：公司出售天盈隆部分股权，剥离低毛利通信增值和IT综合服务业务，优化了业务结构，提升了整体毛利率。
• 经营性现金流改善：2015年经营性现金流净额为1.99亿元，为近三年首次为正，显示公司回款能力显著提升。
• 毛利率企稳回升：随着业务结构的优化，毛利率呈现回升态势，预计2016年将有进一步增长空间。
• 三项费用变化稳定：销售费用率下降，管理费用率略有上升，财务费用有望因股权融资改善。
• 人脸识别业务崛起：公司参股云从科技，与中科院团队合作，重点拓展金融和公安领域人脸识别业务，产品正从试点向商业化推广。
• 智能轨交业务领先：公司已成为国内唯一一家拥有四大智能化系统解决方案的厂商，业务覆盖全国1/3市场，未来增长可期。
• 智能安防跨区域拓展：公司智能安防业务已覆盖山东、新疆、广西、贵州、黑龙江等地，伴随行业集中化趋势，有望继续扩大市场份额。
• 外延增长潜力大：公司与中新融创成立并购基金，聚焦智慧城市、模式识别、大数据运营等领域，推进产业并购，增强竞争力。
• 决策效率提升：董事会授权董事长审批小型投资事项，提高公司运营效率。

关键信息

市场数据

• 目前股价：20.82元
• 总市值：122.48亿元
• 流通市值：83.43亿元
• 总股本：58,830万股
• 流通股本：40,070万股
• 12个月最高/最低：64.00元 / 16.14元

盈利预测

• 2016E：营业收入33.77亿元，净利润2.88亿元，EPS 0.49元，PE 42.57倍
• 2017E：营业收入42.46亿元，净利润3.74亿元，EPS 0.63元，PE 33.19倍
• 2018E：营业收入53.18亿元，净利润4.81亿元，EPS 0.80元，PE 26.18倍

风险提示

• 行业竞争加剧：安防行业竞争进一步加剧可能影响公司盈利能力。
• 人脸识别业务拓展不及预期：人脸识别业务发展速度可能低于预期，影响整体增长。

结构优化与业务发展

• 业务结构调整：公司通过出售天盈隆股权和剥离低毛利业务，实现了业务结构的优化，提升了整体毛利率。
• 智能轨交业务：公司已拥有四大智能化系统解决方案，覆盖15个城市，未来有望受益于轨交行业大发展。
• 智能安防业务：公司智能安防业务已跨区域拓展，预计未来在政策支持下持续增长。
• 人脸识别技术：公司具备国际领先的人脸识别技术，产品商业化应用逐步推进，与轨交业务形成协同效应。

财务指标

估值指标

投资建议

分析师刘深首次覆盖佳都科技，给予“强烈推荐”评级，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。

图表目录

• 图1：2015年智能安防、轨交业务占比大幅增长至61.94%
• 图2：2014年毛利润占比中智能安防、轨交业务只占40%
• 图3：毛利率呈企稳回升态势
• 图4：三项费用走势稳定
• 图5：佳都科技人脸识别业务布局

附录

• 盈利预测表：详细列出了公司未来三年的利润表、资产负债表和现金流量表预测。
• 估值表：提供了公司未来三年的估值指标，包括PE、PEG、PB、EV/EBITDA等。

此总结涵盖了佳都科技的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速理解公司当前状况及未来发展前景。