20181011-财通证券-嘉化能源-600273.SH-前三季度业绩预增_关注磺化医药产业链_3页_650kb

嘉化能源（600273）总结

核心内容概述

嘉化能源（600273）在2018年前三季度业绩预增，预计归母净利润为8.19亿至9.19亿元，同比增长20.1%至34.8%。公司凭借循环经济优势和磺化医药产业链布局，展现出良好的增长潜力，当前投资评级为“买入”，并维持该评级。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：

  • 磺化医药系列产品价格持续上涨，且公司技术领先，产业竞争力强。
  • 3.8万吨TA项目投产后效益逐步释放。
  • 热电、脂肪醇（酸）和氯碱装置产能利用率处于历史较高水平。

• 技术优势与环保效益：

  • 公司是业内唯一采用三氧化硫连续磺化管道反应技术的企业，较传统工艺节省大量氯磺酸，每年可节约成本约1.05亿元。
  • 每生产1吨产品可减少COD排放0.01吨和废气盐酸产生量0.34吨，具备显著的环保优势。

• 产业链布局：

  • 公司依托对甲苯磺酰氯这一重要中间体，打通磺化医药全产业链。
  • BA一期2000吨已投产，未来有望进一步扩大产能，提升业绩。

• 热电联产与氯碱业务：

  • 作为中国化工新材料（嘉兴）园区唯一的蒸汽供应商，公司采用煤热联动定价机制，锁定利润。
  • 氯碱业务利用热电联产装置产生的电力，实现成本节约，17年节约成本达1.7亿元。
  • 氯碱产品是浙北地区唯一生产商，拥有稳定客户和高开工率（100%），竞争优势明显。

• 股份回购：

  • 公司于2018年7月20日至9月1日期间回购5178万股，占总股本3.5%，显示管理层对公司未来发展的信心。

• 财务预测与估值：

  • 预计2018-2020年每股收益分别为0.93元、1.18元、1.37元，对应PE分别为10.8倍、8.5倍、7.3倍。
  • 公司估值处于合理区间，未来业绩增厚可期。

关键信息

市场与财务数据

业绩预测（单位：亿元）

财务指标（单位：%）

偿债能力

投资回报率与估值

风险提示

• 蒸汽业务不达预期
• 磺化医药产品下游需求不及预期

投资评级

• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）

资质与声明

• 分析师承诺：报告所采用数据合规，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。
• 资质声明：财通证券具备证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，公司不承担因使用本报告产生的任何损失责任。