20181023-新时代证券-嘉化能源-600273.SH-中小盘信息更新_Q3业绩符合预期_磺化中间体业务快速增长_4页_919kb

嘉化能源Q3业绩总结

核心内容概述

嘉化能源在2018年第三季度实现了稳定的业绩增长，符合市场预期。公司前三季度营收达41.90亿元（+4.51%），归母净利润为8.55亿元（+25.41%），Q3单季营收13.67亿元（+1.65%），归母净利润2.74亿元（+22.73%）。公司经营性现金流净额达6.71亿元，期末资产负债率仅为18.43%。分析师维持对公司2018-2020年归母净利润的盈利预测，分别为12.21亿元、14.49亿元和17.78亿元，并继续给予“强烈推荐”评级。

主要观点

园区基础服务业务

• 园区基础服务业务保持稳定增长，但第三季度环比略有下滑。
• 原因是化工企业通常在第三季度进行检修，影响了园区服务业务表现。
• 随着第四季度开工旺季到来，预计园区服务业务将明显改善。
• 蒸汽业务和氯碱业务毛利稳定增长，总毛利达6.58亿元（+6.12%）。
• 多品种脂肪醇产品项目逐步投产，毛利同比增长21.31%，毛利率环比提升34.84%。

磺化中间体业务

• 磺化中间体业务（PTSC和BA为主）是公司业绩增长的主要驱动力。
• 前三季度磺化中间体均价达15700元/吨，同比增长44.45%。
• 毛利达2.12亿元，同比增长约90%。
• Q3出货量回暖，利润环比二季度明显改善。
• 9月底下游客户复产，中间体业务供不应求，具备持续提价能力。
• 随着2000吨BA和3.8万吨TA深加工装置负荷提升，第四季度有望实现量价齐升，提供显著业绩弹性。

关键信息

财务摘要

财务预测摘要

财务比率

风险提示

• 园区发生大规模安全事故。
• 在建项目进展不及预期。

投资评级说明

• 强烈推荐：预计公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 推荐：预计公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：预计公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：预计公司股价将低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

估值方法局限性说明

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。
• 采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

联系信息

• 分析师：
  • 孙金钜：021-68866881，sunjinju@xsdzq.cn，证书编号：S0280518010002
  • 任浪：021-68865595-232，renlang@xsdzq.cn，证书编号：S0280518010003
• 联系人：
  • 黄麟：0755-82291898，huanglin@xsdzq.cn，证书编号：S0280118040003
  • 吴吉森：021-68865595-205，证书编号：S0280118020006
  • 黄泽鹏：021-68865595-202，证书编号：S0280118010039
  • 司马漱：021-68865595-207，证书编号：S0280518050001
  • 王宁：010-83561000，证书编号：S0280118060020
  • 韩东：021-68865595-208，证书编号：S0280118050022
  • 陆忆天：021-68865595-203，证书编号：S0280118050001

附注

• 本报告内容仅供专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 投资决策应基于独立判断，本报告不构成投资建议。
• 本报告不构成法律、会计或税务建议。