20180807-新时代证券-嘉化能源-600273.SH-中报业绩符合预期_首次中期分红彰显价值_4页_590kb

中报业绩总结

核心内容

公司于2018年8月7日发布2018年中报，上半年实现营业收入28.22亿元（+5.96%），归母净利润5.81亿元（+26.72%），对应EPS为0.39元。公司首次进行中期分红，拟10派1.25元，分红率为1.56%。二季度收入14.52亿元（+8.06%），归母净利润2.87亿元（+29.84%），环比小幅下跌主要由于汇率因素影响，导致财务费用增加0.37亿元。

预计公司2018-2020年净利润分别为12.21/14.49/17.78亿元，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

• 园区基础服务商业务维持稳定增长：受益于供给侧改革、化工企业入园及园区产品产量提升，基础服务商业务上半年毛利同比增长12.16%。其中，蒸汽业务毛利同比增长9.82%，氯碱业务毛利同比增长13.48%，脂肪醇业务毛利同比增长38.35%，浓硫酸业务毛利同比增长11.57%。

• 磺化中间体业务净利润大幅增长：作为国内最大的磺化中间体生产商，公司充分受益于环保去产能导致的产品价格上涨。对甲苯磺酰氯（PTSC）2018年上半年均价为14270元/吨，同比增长45.88%，毛利1.19亿元，同比增长96.08%。二季度PTSC均价环比上涨4.37%，但因下游部分厂家停产，出货量环比减少15.71%，导致毛利环比下跌18.83%。预计下半年该业务有望恢复量价齐升态势。

关键信息

财务摘要

财务预测摘要

现金流量表(百万元)

投资评级说明

• 推荐：预计该行业指数表现强于市场基准指数。

• 中性：预计该行业指数表现基本与市场基准指数持平。

• 回避：预计该行业指数表现弱于市场基准指数。

• 强烈推荐：预计公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

• 推荐：预计公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。

• 中性：预计公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。

• 回避：预计公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

市场基准指数为沪深300指数。

风险提示

• 园区发生大规模安全事故
• 在建项目进展不及预期

投资建议

公司业绩符合预期，首次中期分红彰显价值。园区基础服务商业务稳定增长，磺化中间体业务在上半年受益于价格上涨，净利润大幅增长。预计公司未来三年净利润持续增长，维持“强烈推荐”评级。

相关报告

• 《优质的化工园区服务商，磺化中间体业务展翅待飞》（2018-06-07）

分析师介绍

• 孙金钜：新时代证券研究所所长，首席中小盘研究员，连续七年（2011-2017）获新财富最佳分析师中小市值研究第一名。
• 任浪：新时代证券研究所中小盘研究员，定增并购研究中心总监，2016年、2017年新财富最佳分析师中小市值研究第一名团队成员。

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