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债市周报总结（2022年11月20日）

核心内容概述

本报告总结了2022年11月14日至18日期间债市的运行情况，分析了当前市场的主要矛盾及未来走势预期。报告指出，尽管市场近期出现恐慌性下跌，但债市仍有修复的可能，建议投资者保持乐观。

主要观点

1. 债市情绪与走势分析

• 市场表现：债市在一周内经历了从牛尾到熊初的转变，下跌空间超出预期。
• 收益率预测：十年期国债期货T2303预计运行区间为99.2-100.0，十年期国债220017预计维持2.80-2.85区间震荡。
• 短期走势：市场情绪仍偏恐慌，投资者预期转变和赎回负反馈压力导致短期承压，但疫情政策调整推动十债估值中枢上移，可能带来反弹。
• 中期预期：短期反弹后可能形成箱体震荡，待年末数据发布后，债市或将进入第二轮基本面修复行情。

2. 市场主要矛盾

• 基本面预期未兑现：经济数据未明显改善，但政策调整带来预期变化，需求修复需时间。
• 货币政策转向担忧：央行最新执行报告增加对通胀和汇率的担忧，市场多呈现鹰派解读，但结构性政策刺激效果有限，总量宽松政策可能在12月至春节前落地。

关键信息

1. 资金市场情况

• 央行操作：上周央行共投放4010亿流动性，到期330亿，净回笼3680亿。
• 利率水平：公开市场七天逆回购利率为2.0%，隔夜加权利率维持在2.0%左右，隔夜七天加权利率为1.80%。
• 资金面：整体保持中性偏紧，但部分时段资金面有所宽松。

2. 一级市场发行情况

• 发行规模：上周共发行利率债27只，总发行额2026.3亿，净融资312.6亿。
• 国债发行：国债发行1512.2亿，净融资751.8亿。
• 地方债发行：地方债发行514.1亿，净融资-439.2亿。
• 本周预期：利率债预计发行1455.4亿，净融资564.4亿，为较低水平。

3. 二级市场动态

• 十债表现：活跃券220017整体处于2.835-2.9025区间震荡。
• 关键事件：
  • 11月14日：十债收益率大幅上行，受房地产“16条”政策影响。
  • 11月15日：央行投放大量MLF和逆回购，收益率震荡下行。
  • 11月16日：收益率小幅下行，午后受货基风险权重调整影响震荡上行。
  • 11月17日：资金面宽松，隔夜加权下行30bp，收益率震荡下行。
  • 11月18日：资金面转松，收益率震荡上行。

本周重点关注

风险提示

• 政策风险：央行货币政策转向可能对债市造成影响，需密切关注政策动向。

附录：高频数据跟踪

生产端

• 高炉开工率：11月17日为76.4%，较11月10日下跌0.8个百分点。
• 汽车轮胎开工率：
  • 全钢胎：11月17日为61.6%，较11月10日上涨10.6个百分点。
  • 半钢胎：11月17日为67.6%，较11月10日上涨8.6个百分点。
• 江浙地区涤纶长丝开工率：11月17日为63.1%，较11月10日下跌3.1个百分点。

需求端

• 商品房成交面积：11月13日单周31大中城市成交面积为234.1万平方米，环比下跌43.0万平方米。
• 乘用车销量：11月13日厂家零售日均销量为39652辆，较11月6日上涨4602辆。

商品价格

• LME3个月铜：11月18日收盘价8084美元/吨，较11月11日下跌351点。
• 布伦特原油：11月18日收盘价87.6美元/桶，较11月11日下跌8.4点。
• 螺纹钢期货：11月18日收盘价3715元/吨，较11月11日上涨112点。
• 生猪期货：11月18日收盘价21485元/吨，较11月11日上涨70点。

图表目录

• 图1：资金利率
• 图2：AAA同业存单到期收益率（1年）
• 图3：全市场质押式回购量
• 图4：各期限国债到期收益率
• 图5：各期限国开到期收益率
• 图6：期限利差
• 图7：隐含税率
• 图8：高炉开工率
• 图9：汽车轮胎全钢胎开工率
• 图10：汽车轮胎半钢胎开工率
• 图11：江浙地区涤纶长丝开工率
• 图12：单周30大中城市商品房成交面积
• 图13：当周日均销量：乘用车：厂家零售
• 图14：LME3个月铜期货价格
• 图15：布伦特原油期货价格
• 图16：螺纹钢期货价格
• 图17：生猪期货价格