20181216-川财证券-周报（第34期）_消费板块景气跟踪之食品饮料篇_11页_961kb

2018年12月10日至12月14日周报（第34期）总结

核心内容概述

本报告为川财证券宏观策略部发布的行业配置周报，主要聚焦于食品饮料板块的市场表现、景气度跟踪及基金配置变化。报告指出，尽管社会消费品零售总额增速小幅下降，但粮油等必需消费品零售额增速回升，表明消费结构正在向基础民生产品倾斜。同时，白酒、啤酒及调味品等细分领域展现出不同的价格走势和行业趋势，为板块未来的发展提供了线索。基金配置方面，食品饮料板块持仓占比环比上升，显示市场对其的偏好增强。板块整体盈利增速虽有所回落，但仍保持较快增长。

主要观点

1. 消费市场表现

• 社会消费品零售总额：2018年11月为35260亿元，同比增速8.1%，较前值下降0.5%。
• 餐饮与商品零售：餐饮收入同比增速8.6%，商品零售收入同比增速8.0%，两者均较前值略有回落。
• 必需消费品增长：粮油食品类、饮料、烟酒收入同比增速分别为10.6%、7.9%和3.1%，均高于商品零售整体增速，尤其是粮油食品类增速明显提升。

2. 白酒行业动态

• 高档白酒价格上行：2018年11月，36大中城市高档白酒平均价格同比上涨16.16%，环比上涨0.48%。
• 中低档白酒价格企稳：中档白酒价格同比下跌2.53%，但环比上涨1.99%，表明中低档产品价格趋于稳定。
• 价格趋势：高档白酒价格自2016年11月起持续上行，中低档白酒价格相对稳定。

3. 啤酒行业分析

• 瓶装与罐装啤酒价格均上涨：2018年11月，瓶装啤酒同比上涨0.2%，环比上涨0.2%；罐装啤酒同比上涨0.7%，环比上涨0.2%。
• 行业整合背景：近年来啤酒行业经历大规模并购重组，产能过剩问题有所缓解，行业集中度提高。
• 成本推动提价：2018年原材料价格上涨，推动啤酒企业集体提价，预计提价红利将在2019年显现，毛利率有望上升。

4. 生鲜乳与全脂奶粉市场

• 生鲜乳价格小幅上涨：2018年12月生鲜乳均价同比上涨0.8%，自2013年下半年以来价格持续低迷，但近期有所回升。
• 全脂奶粉市场回落：2018年全脂奶粉产量、消费量和库存均呈下降趋势，行业增速放缓成为新常态。

5. 餐饮行业对调味品的影响

• 餐饮行业复苏：2018年11月限额以上企业餐饮收入同比增长6.5%，餐饮零售保持较高增速。
• 调味品需求增长：由于调味品行业约60%收入来自餐饮，餐饮复苏为调味品消费量增长提供支撑。
• 行业特性：调味品具有较强的消费粘性，能有效抵御通胀，产品差异化为优质企业带来提价和创新空间。

6. 基金配置变化

• 食品饮料板块持仓占比上升：2018年Q3基金重仓持股占比13.78%，环比上升1.19%，超配比率8.02%。
• 历史配置水平：当前配置比例处于2003年以来的较高水平，显示市场对板块的看好。
• 主动加仓：剔除板块涨跌幅影响后，基金主动加仓食品饮料板块的持仓占比为0.81%。

7. 板块盈利情况

• 净利润增速：2018年Q3食品饮料板块累计净利润同比增速22.78%，较Q2回落7.85个百分点。
• 营收增速：板块营收增速为13.43%，已连续两个季度小幅回落。
• ROE表现：板块ROE（TTM）为17.31%，较Q2小幅下滑0.52%，但仍处于近年来较高水平。

关键信息汇总

风险提示

• 技术发展不及预期：行业技术进步可能低于市场预期，影响产品竞争力。
• 国内外宏观环境变动：政策、经济或国际形势的重大变化可能对行业造成冲击。

总结

2018年11月，食品饮料板块在整体消费增速放缓的背景下，仍展现出一定的韧性，尤其是粮油、饮料等必需消费品的零售额增速回升，成为板块增长的亮点。白酒行业价格持续上行，尤其是高档白酒，显示消费升级趋势。啤酒行业虽面临成本压力，但提价红利有望在2019年显现。调味品行业受益于餐饮复苏，需求稳定增长。基金配置方面，食品饮料板块持仓比例上升，显示出市场对其的看好。板块整体盈利增速虽有所回落，但仍维持较高水平，未来增长潜力仍值得期待。