20200913-兴业证券-非银周报_车险综合改革配套规定落地_券商业绩高增静待估值催化_13页_702kb

保险与券商行业周报总结（2020年09月13日）

核心内容

本周，保险行业和券商行业均出现显著变动。保险III（申万）上涨3.1%，跑赢沪深300指数6.1个百分点，其中中国人寿表现最佳，上涨4.9%。券商III（申万）则下跌5.40%，跑输沪深300指数。

主要观点

保险行业

• 车险综合改革配套规定落地：

  • 银保监会发布了《关于调整交强险责任限额和费率浮动系数的公告》和《示范型商车险精算规定》。
  • 新责任限额方案内容、新费率浮动系数方案（下浮由-30%扩大至-50%）、切换时间及过渡安排。
  • 《示范型商车险精算规定》明确了保费不足准备金的评估标准，有助于保险公司更理性地选择自主浮动系数。
  • 车险综合改革的核心目的是保护消费者权益，短期目标是“降价、增保、提质”，短期内车均保费预计下降10%以上，对盈利能力有负面影响，但综合成本结构有望优化。

• 估值与开门红预期：

  • 当前保险板块对应2020年0.60-1.16倍PEV估值仍低于中枢。
  • 长端利率中枢回升，使险企投资端有超预期可能。
  • 市场关注重点为开门红，银行理财产品收益率下降，保险储蓄型产品吸引力更大，对开门红较为乐观。
  • 推荐中国平安（估值较低且基本面有望改善）和中国人寿（基本面较好且开门红确定性更强）。

券商行业

• 市场回调影响：

  • 受市场回调影响，券商板块相对沪深300超跌。
  • 证券III（申万）下跌5.40%，对应沪深300下跌3.00%，券商板块跑输沪深300。

• 业绩表现：

  • 7月单月收入及利润环比增速分别为42.6%、75.7%，同比增速分别为135.1%、208.9%。
  • 前7月上市券商累计收入及利润可比口径分别同比增长-35.8%、47.3%。
  • 8月市场情况显示，两市股票成交额环比下滑26%，但同比大增126%；日均两融余额同比增长62%；IPO、再融资发行规模同比分别增长150%、108%；债权融资规模同比增长29%。

• 业绩分化与政策利好：

  • 自营条线同比表现不抢眼，但经纪、两融、投行条线保持高景气。
  • 预计券商8月业绩同比仍将高增，前8月业绩同比增速进一步抬升。
  • 券商板块处于基本面与政策面高景气区间，估值提升需关注并购预期和流动性改善。
  • 建议持续关注优质头部券商如招商证券、华泰证券，以及创业板注册制下投行业务表现突出的国金证券和受益涨跌幅限制及两融业务放宽的东方财富。

关键信息

重点公司及评级

重点事件与政策点评

周度数据与指标

风险提示

• 利率下行
• 市场整体向下风险
• 成交额大幅回落
• 政策落地不达预期
• 行业竞争加剧
• 固收信用风险恶化
• 股权质押风险恶化