20200906-兴业证券-兴证金融组——非银周报_车险综合改革落地_券商中报业绩有所分化_13页_1mb

保险与券商行业周报总结（2020年09月06日）

核心内容概述

本周，保险Ⅲ（申万）下跌4.2%，跑输沪深300指数2.7个百分点。个股表现方面，中国人保下跌3.41%，优于其他上市险企。券商板块下跌1.79%，跑输沪深300指数。整体来看，保险与券商行业在政策变化和市场波动下呈现出不同的表现趋势。

主要观点

保险行业

• 车险综合改革落地：银保监会正式发布《关于实施车险综合改革的指导意见》，将于9月19日起实施。主要变化包括：

  • 交强险总责任限额从12.2万元提高至20万元；
  • 商车险附加费用率上限从35%下调至25%，预期赔付率从65%提高至75%；
  • 引入区域浮动因子，扩大自主定价系数下浮范围至-50%。

• 改革影响：短期目标为“降价、增保、提质”，短期内预计车均保费下降，可能导致承保亏损，但有利于优化综合成本结构，推动产险公司开发差异化产品。

• 政策与市场影响：工信部发布《通信短信息和语音呼叫服务管理规定（征求意见稿）》，限制商业性短信息和电话发送，但目前电销保费收入占比不到1%，对整体影响较小。

• 估值与开门红：保险板块估值仍低于中枢，PEV为0.59-1.11倍。长端利率回升及权益市场表现较好，有望提升险企投资收益。市场关注点为开门红启动时间和产品策略，预计开门红表现将影响个股估值。

• 个股推荐：推荐新华保险（估值较低、弹性较大、负债端有所改善），关注中国平安（长期竞争优势优于同业）。

券商行业

• 市场表现：券商板块受海外市场波动影响，本周下跌1.79%，跑输沪深300指数。

• 业绩表现：预计券商8月业绩同比继续高增，7月单月收入及利润环比增速分别为42.6%、75.7%，同比增速分别为135.1%、208.9%。前7月累计收入及利润同比增长分别为35.8%、47.3%。

• 市场数据：

  • 两市股票成交额环比下滑26%，但同比大增126%；
  • 日均两融余额同比增长62%；
  • IPO、再融资发行规模同比分别增长150%、108%；
  • 债权融资规模同比增长29%。

• 板块估值：券商板块PB为2.13倍，处于历史较高水平，但基本面与政策面处于高景气区间，行业内并购预期有望提升估值。

• 业绩分化：根据券商中报，随着资本市场波动加剧，券商间经营水平差异显现，业绩出现分化。推荐优质头部券商招商证券、华泰证券，关注创业板注册制下投行业务表现优异的国金证券，以及受益于涨跌幅限制和两融业务放宽的东方财富。

关键信息

政策变化

• 车险综合改革：保护消费者权益，优化成本结构，推动差异化产品开发。
• 电销限制政策：工信部新规限制商业性电销，但影响有限。

市场表现

• 保险板块：整体下跌4.2%，跑输沪深300。
• 券商板块：整体下跌1.79%，跑输沪深300。

业绩数据

• 7月单月数据：收入环比增长42.6%，利润环比增长75.7%；收入同比增长135.1%，利润同比增长208.9%。
• 前7月累计数据：收入同比增长35.8%，利润同比增长47.3%。

个股推荐

• 保险股：新华保险（审慎增持）、中国平安（审慎增持）。
• 券商股：招商证券、华泰证券（审慎增持），国金证券、东方财富（重点关注）。

风险提示

• 利率下行；
• 市场整体向下；
• 成交额大幅回落；
• 政策落地不达预期；
• 行业竞争加剧；
• 固收信用风险恶化；
• 股权质押风险恶化。

附录：重点数据表格

表1：本周累计涨跌幅排行

表2：本周重点事件政策点评

表3：证券周度指标详情

表4：上市券商&保险 2020H1 半年报业绩整理

表5：上市券商2020年7月份单月财务数据

表6：上市券商2020年前7月累计财务数据

总结

本报告详细分析了2020年9月上旬保险与券商行业的市场表现、政策变化及业绩数据。保险行业因车险综合改革及电销限制政策受到一定影响，但整体估值仍低于中枢，未来开门红表现值得期待。券商行业则因市场高景气度及政策利好，业绩持续高增，板块估值有望提升，但需关注市场波动及政策落地情况。