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公司2017年三季报总结

核心内容

公司于2017年10月12日发布了2017年三季报，整体业绩符合预期。主要财务数据如下：

• 营业收入：1-3Q2017实现9.57亿元，同比增长3.83%；
• 归母净利润：实现5.06亿元，同比增长17.18%；
• 扣非归母净利润：实现4.91亿元，同比增长14.34%；
• EPS：全面摊薄每股收益为1.15元；
• 全年预判：2017年全年归母净利润预计在6亿-6.9亿之间，同比增长7.92%-24.11%。

主要观点

• 新门店贡献业绩：公司北门店中心区改造项目（进口馆）和北门三店分别于2016年12月和2017年6月投入运营，为公司带来了租赁费及服务费收入。
• 单季度表现：3Q2017公司实现营业收入3.23亿元，同比增长8.14%；归母净利润1.69亿元，同比增长18.13%，但增速低于2Q2017的26.38%。
• 毛利率与费用率变化：
  • 综合毛利率为70.24%，较上年同期下降0.54个百分点；
  • 期间费用率为3.56%，较上年同期下降2.19个百分点；
  • 销售费用率下降0.02个百分点，管理费用率上升0.37个百分点，财务费用率下降2.58个百分点。

关键信息

营收与利润预测（2015-2019）

财务费用与现金流

• 财务费用：2017年Q1-Q3显著下降，主要由于利息支出减少；
• 经营活动现金流：2017年1-3Q为891百万元，但预计2018年将有所下降；
• 投资活动现金流：2017年1-3Q为200百万元，2018年预计为-1000百万元；
• 净现金流：2017年1-3Q为912百万元，但2018年预计为-582百万元。

行业与公司评级

• 分析师观点：维持对商业地产行业谨慎态度，认为租金压力可能抑制未来增长；
• 公司扩张策略：公司以加盟委托管理形式进行轻资产扩张，被认为较为理性；
• 盈利预测：维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS分别为1.37/1.46/1.51元的预测；
• 公司评级：维持“中性”评级，认为未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。

风险提示

• 经营区域集中：公司业务主要集中在成都，存在区域风险；
• 税收政策变化：可能影响公司盈利水平。

其他信息

• 市场数据：当前股价为39.30元，总股本4.40亿股，总市值172.92亿元；
• 分析师声明：分析师观点基于可靠信息，但不构成投资建议；
• 特别声明：本报告仅限本公司客户使用，未经授权不得复制或引用。

总结

公司2017年三季报显示业绩基本符合预期，新门店的投入运营为公司带来了一定收入增长。尽管毛利率有所下降，但期间费用率显著改善。公司对商业地产行业保持谨慎态度，认为租金压力可能影响未来增长，但其轻资产扩张策略被视为理性。分析师维持“中性”评级，认为未来业绩增长有限，同时提醒关注区域集中及税收政策变化等风险因素。