20171107-华泰证券-富森美-002818.SZ-与政府部门达成合作_竞争力凸显_4页_862kb

富森美(002818)投资研究报告总结

核心内容

本报告发布于2017年11月7日，对富森美(002818)进行投资点评，维持“增持”评级。当前股价为36.41元，合理价格区间为41.75-46.76元。公司与四川天府新区成都管委会达成合作，拟建设“富森美·家的乐园”项目，标志着公司在家居专业市场领域的竞争力进一步提升。

主要观点

• 项目背景：公司与四川天府新区成都管委会签订投资合作协议，设立全资子公司进行“富森美·家的乐园”项目的开发，总投资不低于10亿元人民币（不含土地款），占地约100亩，建筑面积约24万平方米。
• 项目定位：围绕“家需求、家消费”展开，推动产业高端化、经营国际化、业态多元化。
• 政府支持：成都管委会承诺协助公司争取国家和省市优惠政策，并在项目审批环节提供高效服务，如基础设施报建费实得部分减按50%征收。
• 业绩影响：项目建成后预计为公司带来可观业绩增量，且公司现有经营面积约为90.12万平方米，该项目面积约占现有经营面积的26.7%。
• 战略意义：协议的达成表明公司经营管理能力受到政府认可，有助于公司进一步对外拓张，长期成长值得期待。
• 投资评级：基于公司盈利能力和外拓潜力，给予2018年25-28倍PE估值，调整目标价为41.75-46.76元，维持“增持”评级。
• 风险提示：成都市房地产调控政策收紧，公司外拓及在建项目进度低于预期。

关键信息

公司基本资料

• 总股本：440.00百万股
• 流通A股：91.52百万股
• 52周内股价区间：33.67-87.73元
• 总市值：16,020百万元
• 总资产：5,114百万元
• 每股净资产：9.31元

经营预测指标（2015-2019E）

主要财务比率（2015-2019E）

估值与盈利预测

• 目标价：41.75-46.76元（2018年25-28倍PE）
• 行业可比公司：海宁皮城、小商品城对应2018年PE分别为27倍、18倍
• 公司物业重估价值：约300亿元
• 盈利能力：公司盈利能力强，且持续增长

风险提示

• 政策风险：成都市房地产调控政策可能影响项目进展
• 项目进度风险：公司外拓及在建项目进度可能低于预期

联系信息

• 许世刚：S0570512080004，025-83387508，xushigang@htsc.com
• 张坚：S0570517090001，075582364269，zhang_jian@htsc.com
• 丁浙川：021-28972086，dingzhechuan@htsc.com

评级说明

• 行业评级：基于6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准
• 公司评级：基于6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

研究机构信息

• 华泰证券研究所
  • 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮编210019，电话862583389999，传真862583387521，邮箱ht-rd@htsc.com
  • 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮编518048，电话8675582493932，传真8675582492062，邮箱ht-rd@htsc.com
  • 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮编100032，电话861063211166，传真861063211275，邮箱ht-rd@htsc.com
  • 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮编200120，电话862128972098，传真862128972068，邮箱htrd@htsc.com

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