20260430-东吴证券-保险行业2026年一季报回顾_产寿负债端均显著向好_不惧投资端短期波动_7页_499kb

保险行业2026年一季报总结

核心内容概览

2026年第一季度，中国上市保险企业整体表现呈现负债端改善与投资端短期波动的特征。尽管净利润同比出现下降，但主要受股市短期波动及部分公司高基数影响，不改变险企的实际价值。同时，新单保费与NBV（新业务价值）均实现显著增长，投资资产稳健提升，行业整体维持“增持”评级。

主要观点

1. 净利润表现

• 整体情况：2026年一季度，上市险企归母净利润合计同比下降17%。
• 个别公司表现：
  • 新华保险：归母净利润同比+10.5%。
  • 中国太保：归母净利润同比+4.3%。
  • 中国平安：归母营运利润同比+7.6%。
  • 其他公司：普遍出现同比下降，主要受股市波动及高基数影响。

2. 负债端改善

• 新单期交保费：普遍实现高增长，其中人保寿+84.5%，国寿+41.4%，太保+41.4%，新华+25.6%。
• NBV增长：国寿NBV同比+75.5%，新华、平安、人保寿也均同比增长超20%，太保+9.6%。
• 业务结构优化：
  • 国寿十年期及以上期交保费占比同比+4.4pct。
  • 新华十年期及以上期交保费同比+113%。
• 分红险转型：
  • 国寿新单期交保费中浮动收益型占比超90%。
  • 太保分红险新保期缴占比逐月提升。

3. 人力情况

• 代理人规模：
  • 中国人寿（总人力）：64.4万人，较年初+0.9%。
  • 中国人寿（个险）：59.4万人，较年初+1.2%。
  • 中国平安：33.2万人，较年初-5.4%。
  • 中国太保：18.7万人，较年初+1.1%。

4. 产险表现

• 保费收入：人保+1.4%，平安+6.8%，太保-0.1%。
• 车险：人保同比持平，平安-0.6%，太保+0.1%。
• 非车险：人保+2.4%，平安+19.5%，太保-0.3%。
• 综合成本率：人保94.2%（-0.3pct），平安95.8%（-0.8pct），太保96.4%（-1.0pct），主要受益于降本增效及自然灾害减少。

5. 投资端情况

• 投资资产规模：2026Q1末，上市险企投资资产规模合计较年初+1.1%，其中太保增速最快为+2.8%。
• 投资收益率：
  • 净投资收益率：平安0.8%，太保0.7%，均同比下降0.1pct。
  • 总、综合投资收益率：各公司均有不同程度同比下降，主要受股市短期波动及TPL权益公允价值减少影响。
• 市场回暖预期：4月以来股市明显回暖，沪深300、万得全A、上证综指单月分别上涨8.1%、8.4%、5.5%，预计投资收益将有所改善。

6. 估值与盈利预测

• PEV（企业价值/盈利）：2026年一季度，行业PEV处于0.55-0.74倍，处于历史低位。
• PB（市净率）：2026年一季度，行业PB处于0.92-1.59倍，仍属欠配。
• 盈利预测：
  • 中国平安：EV预计2026E为87.85元，P/EV预计0.68倍。
  • 中国人寿：EV预计2026E为55.79元，P/EV预计0.66倍。
  • 新华保险：EV预计2026E为98.61元，P/EV预计0.65倍。
  • 中国太保：EV预计2026E为68.83元，P/EV预计0.55倍。
  • 中国人保：EV预计2026E为9.75元，P/EV预计0.74倍。

关键信息总结

负债端改善

• 新单期交保费普遍增长，国寿、太保、人保寿、新华均表现强劲。
• 分红险占比提升，业务结构优化，推动NBV增长。
• 保险产品预定利率仍高于银行存款利率，全年NBV增长趋势向好。

投资端稳健

• 投资资产规模稳步增长，太保增速最快。
• 投资收益率短期承压，但预计随着股市回暖，投资收益将改善。

估值修复空间

• 行业PEV和PB处于历史低位，具备估值修复潜力。
• 2026年一季度末，公募基金对保险股持仓比例降至1.05%，仍属欠配。

风险提示

• 长端利率趋势性下行。
• 股市短期波动。
• 新单增长不及预期。

评级与展望

• 行业评级：维持“增持”。
• 未来展望：预计随着经济复苏及利率修复，负债成本将优化，利差损压力缓解，行业估值有望修复。

数据来源

• 上市险企2025-2026年一季报。
• Wind数据。
• 东吴证券研究所预测。