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行业研究总结：农林牧渔行业评级为“增持”

核心内容

2016年3月3日发布的行业研究报告指出，农林牧渔行业（特别是畜禽养殖领域）已进入全面盈利期，主要得益于鸡价上涨及生猪行业去产能带来的肉类短缺，进而推动鸡肉的替代性需求。行业景气度有望持续至2017年，投资机会显著。

主要观点

• 鸡价上涨与盈利复苏：自2015年10月起，毛鸡、商品代鸡苗和父母代种鸡价格同步上涨，其中商品代鸡苗价格在2016年1月底突破成本线，毛鸡和父母代种鸡随后进入盈利期。截至2016年3月3日，烟台地区苗鸡价格涨至4.60-4.90元/羽，毛鸡价格涨至4.28-4.38元/斤。

• 引种缺口与供应收缩：2015年美国禽流感导致祖代鸡引种缺口，影响持续至2016年2月。由于引种缓冲期及行业产能收缩，预计2016年全年引种量最多40-60万套，远低于行业正常需求的100万套，行业供应仍将持续收缩。

• 猪价与鸡价联动：生猪行业去产能导致肉类供应趋紧，推动鸡肉替代性消费。预计2016年猪肉供应将减少约253.91万吨，鸡肉替代需求将显著增加。同时，毛鸡价格预计受猪价支撑，维持在4.4-4.8元/斤的区间。

• 鸡苗价格弹性最大：商品代鸡苗在产业链中价格弹性最大，因其养殖周期短、成本转嫁能力强、养殖决策灵活。在2011年鸡价上涨期间，商品代鸡苗涨幅高达465%，远超父母代种鸡和毛鸡。

• 投资建议：推荐“白羽四杰”企业，包括民和股份（最纯正鸡苗股，当前估值相对便宜）、益生股份（鸡苗龙头，父母代种鸡业务超预期空间大）。同时，可同步配置生猪板块，重点推荐温氏股份（畜禽养殖“巨无霸”，扩张迅猛）和牧原股份（生猪养殖白马，扩张稳健）。

关键信息

• 行业背景：2012年5月以来，畜禽行业经历近4年低迷，2016年3月起行业全面复苏。
• 引种情况：2016年，祖代鸡引种缺口尚未完全兑现，仅荷兰满足复关条件，预计最早6月开关，但引种缓冲期仍需3个月。
• 供需关系：即使强制换羽，白羽鸡行业产能增加仅约44%，仍难以填补猪肉供应减少的缺口。
• 利润分配：白羽鸡养殖全产业链总利润预计在2.55-4.55元/羽，其中商品代鸡苗的利润分配弹性最大。
• 风险提示：包括疫病、鸡价季节性回调过度、鸡价上涨不达预期等。

重点推荐股票

行业与公司评级说明

行业评级

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%-20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

风险提示

• 疫病风险：禽流感疫情可能进一步影响引种和供应。
• 价格回调：鸡价可能因季节性因素回调。
• 价格上涨不达预期：鸡价上涨可能不及预期，影响行业盈利。

图表与数据

• 行业走势图：显示行业走势及市场表现。
• 图表目录：包括鸡价、种鸡价格、引种量、生猪存栏量、PSY改善等。
• 表格目录：涵盖美国禽流感疫情、引种量测算、鸡猪比、弹性表现、利润分配等关键数据。

总结

本报告指出，2016年畜禽行业，尤其是白羽鸡行业，已进入全面盈利期，主要受引种缺口和猪肉供应减少的双重推动。投资建议中，重点推荐民和股份、益生股份、温氏股份和牧原股份，同时提示相关风险。