化工行业：中国化工业“产业升级”“农药篇”系列之一，L草铵膦，行业革命喷薄欲出-20200408-浙商证券-12页_908kb

L草铵膦行业分析总结

核心内容概述

L草铵膦作为新一代高效、低毒、广谱的非选择性除草剂，正在推动中国农药行业向更高效、环保的方向发展。相比传统DL草铵膦，L草铵膦具有更高的除草活性和更低的使用成本，且无交互抗性，可广泛用于抗性杂草的综合治理。随着工业化进程的加快，L草铵膦市场有望实现4-5倍的增长，达到10亿美元规模。

主要观点

• 工业化提速：2020年4月，L草铵膦工业化进程显著加快，永农生物和利尔化学分别取得关键进展。
• 市场潜力巨大：L草铵膦的市场规模预计可达10亿美元，是传统DL草铵膦市场的4-5倍，甚至可能达到20-30亿美元。
• 成本优势显著：若实现平价推广，农户使用成本有望下降50%，从而大幅增加需求。
• 工艺路线多样：目前主要工艺路线包括不对称催化加氢、不对称Michael加成、天然氨基酸手性源法和手性辅助剂诱导法。其中，不对称催化加氢被认为是最具工业化前景的路线。
• 技术突破与环保优势：山东省农药科学研究院和中国药科大学的工艺路线在环保、成本和收率方面表现出明显优势，有助于推动L草铵膦的广泛应用。

关键信息

L草铵膦工业化进展

• 永农生物：2020年4月1日，精草铵膦铵盐（金百速®）获准正式登记，这是我国首次登记精草铵膦铵盐。2020年永农投产发酵工艺精草铵膦。
• 利尔化学：
  • 2019年2月公告投资10亿元在广安基地建设年产3000吨L-草铵膦生产线，预计2020年建设，2022年1月达产。
  • 2020年4月7日公告投资10亿元在绵阳基地建设年产2万吨L-草铵膦生产线，建设期18个月。

市场规模与成本分析

• 全球市场：草甘膦市场规模约30-50亿美元，草铵膦当前约2-5亿美元，仅为草甘膦的1/10。
• 替代潜力：由于百草枯禁用，L草铵膦有望部分替代百草枯市场，预计市场规模扩大4-5倍，达10亿美元以上。
• 成本优势：当前L草铵膦价格超50万元/吨，若实现工业化，成本有望下降50%，提升其市场竞争力。

工艺路线分析

• 不对称催化加氢：目前主流工业化路线，Hoechst和明治制果采用此法，e.e.值最高达95.6%，反应温和，产率高，适合大规模生产。
• 不对称Michael加成：催化剂用量大，收率和e.e.值较低，产业化难度较高。
• 天然氨基酸手性源法：产率低、步骤多，产业化困难。
• 手性辅助剂诱导法：合成温度苛刻，产率低，产业化难度大。
• 中国药科大学路线：通过配位络合反应实现D-草铵膦构型反转生成L-草铵膦，收率94%，光学纯度96%，手性辅基可回收利用，适合工业化生产。

投资建议

• 关注龙头企业：利尔化学作为全球首条大规模化学法L草铵膦生产线的建设者，有望在市场中占据领先地位，预计市场份额达30%，拥有超3亿美元的市场空间。
• 行业集中度提升：L草铵膦时代将比DL草铵膦时代更具集中度，龙头企业的市场优势将更加明显。

风险提示

• 安全生产风险：涉及化工生产，存在操作风险。
• 环保风险：三废处理成本及环保政策影响较大。
• 技术与建设风险：技术突破可能受阻，或建设进度延迟，影响市场推广。

行业评级

• 行业评级：看好
  行业指数预计在6个月内表现优于沪深300指数10%以上。

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总结

L草铵膦作为新一代高效除草剂，具备显著的市场潜力和技术优势。随着工业化进程的加快，其成本将大幅下降，市场需求将随之提升。未来，L草铵膦有望在除草剂市场中占据主导地位，推动行业集中度提高。利尔化学作为率先布局化学法L草铵膦生产的龙头企业，值得关注。同时，需警惕安全生产、环保及技术突破等方面的风险。