20230328-安信证券-蓝天燃气-605368.SH-气源多样化保障业绩稳步增长_高分红_低估值彰显投资价值_5页_813kb

蓝天燃气 (605368.SH) 2022年年报及投资分析总结

核心内容概述

蓝天燃气在2022年实现了稳健增长，营业收入达47.54亿元，同比增长21.86%；归母净利润达5.92亿元，同比增长40.72%；扣非归母净利润达5.76亿元，同比增长39.27%。公司凭借多元化的气源采购机制，有效降低了采购成本，并通过并购城市燃气资产，逐步实现上下游一体化布局，增强了盈利能力与抗风险能力。

主要观点

业绩增长

• 2022年公司业绩增长显著，营业收入与净利润均实现双位数增长。
• 管道天然气销售板块毛利率提升至15.51%，同比增长3.02个百分点。
• 公司全年净利润增速较前三季度有所放缓，主要受四季度疫情停工影响，下游工商业用气量减少。

气源多元化

• 拥有河南省内长输管网，气源采购渠道涵盖中石油、中石化、安彩能源、中联煤层气、中裕能源等。
• 博薛支线引入山西低价煤层气，进一步降低采购成本。
• 中石油采购额占比降至61.25%，显示出公司气源多元化策略的成功。

城市燃气并购

• 公司积极向下游城市燃气业务延伸，2022年收购麟觉能源、万发能源、长葛蓝天等3家城燃公司。
• 长葛蓝天的销气量中工商业用户占比高达95%，为公司带来稳定的收入来源。
• 2022年城市燃气板块毛利率仅减少0.78个百分点，显示公司对气价波动的抗风险能力较强。

投资价值

• 公司具有高分红传统，2022年现金分红金额达4.95亿元，分红比例高达83.55%，股息率7.76%。
• 2023年-2025年，公司预计收入分别为50.99亿元、57.20亿元、62.54亿元，净利润分别为6.77亿元、7.46亿元、8.20亿元，增速分别为14.3%、10.2%、9.9%。
• 对应PE分别为10.0、9.1、8.3倍，估值处于低位，投资价值突出。

关键信息

股价表现

• 2023年3月27日股价为12.88元。
• 6个月目标价为18元，维持买入-A的投资评级。

财务数据

增长与盈利能力

• 2022年净利润增长率达40.72%，高于2021年的26.5%。
• 2023年-2025年，净利润增长率预计分别为14.3%、10.2%、9.9%。
• ROE持续提升，2022年达16.2%，预计2023年将达17.3%，2024年17.7%，2025年18.0%。

风险提示

• 天然气价格波动风险
• 天然气行业政策变化风险
• 气源紧张风险
• 管道安全事故风险

投资建议

• 维持买入-A评级，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
• 公司高分红、低估值，具备良好的投资价值。

估值与财务指标

分析师声明

• 周喆，SAC执业证书编号：S1450521060003
• 朱心怡，联系人

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用。
• 本报告基于公开资料撰写，不保证信息完整性与准确性。
• 投资者应自行关注更新或修改，本报告不构成投资建议，亦不承担法律责任。

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
  • 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

结论

蓝天燃气凭借气源多元化和城市燃气并购，实现业绩稳步增长，同时保持高分红与低估值，展现出良好的投资价值。公司具备较强的盈利能力与抗风险能力，未来在疫情放开与经济复苏背景下，业绩有望进一步提升。