20250407-华龙证券-三只松鼠-300783.SZ-2024年报业绩点评报告_业绩增速亮眼_重回百亿_总目标如期达成_4页_280kb

三只松鼠（300783.SZ）2024年报业绩点评总结

核心内容

三只松鼠在2024年实现了显著的业绩增长，成功达成“重回百亿”总目标。公司营业收入达到106.22亿元，同比增长49.30%；归母净利润为4.08亿元，同比增长85.51%；扣非后归母净利润为3.19亿元，同比增长214.33%。公司盈利能力持续增强，毛利率提升至24.25%，净利率达到3.84%。

主要观点

业绩增长

• 营业收入：2024年实现106.22亿元，同比增长49.30%。
• 归母净利润：2024年实现4.08亿元，同比增长85.51%。
• 扣非后归母净利润：2024年实现3.19亿元，同比增长214.33%。
• 经营活动现金流：2024年净额为6.02亿元，同比增长80.08%。

分产品表现

• 坚果：营收53.66亿元，同比增长40.76%。
• 烘焙：营收15.01亿元，同比增长38.26%。
• 肉制品：营收9.61亿元，同比增长60.19%。
• 果干：营收5.82亿元，同比增长66.49%。
• 综合：营收20.17亿元，同比增长85.06%。
• 其他：营收1.94亿元，同比增长9.83%。

分地区表现

• 国内市场：营收106.21亿元，占比99.99%，同比增长49.30%。
• 海外市场：营收70万元，占比0.01%，处于开拓早期。

分销售模式表现

• 线上：营收74.07亿元，同比增长49.60%。
• 线下：营收32.15亿元，同比增长48.62%。

战略执行

• 公司坚持“高端性价比”总战略，推进“全品类+全渠道”布局。
• 围绕“一品一链”战略，公司建立全球原料直采及多个集约供应基地，提升产品竞争力。
• 推进“D+N”战略，以短视频为中心打造内容大单品，推动全渠道销售增长。
• 子品牌小鹿蓝蓝销售近10亿元，多品牌矩阵初步形成。

关键信息

组织变革

• 公司持续推动组织变更，以市场为导向，激发组织活力，实现“小而美”经营体。

盈利预测

• 2025年：预计营业收入133.03亿元，同比增长25.24%；归母净利润5.28亿元，同比增长29.61%。
• 2026年：预计营业收入164.92亿元，同比增长23.97%；归母净利润6.68亿元，同比增长26.33%。
• 2027年：预计营业收入198.16亿元，同比增长20.16%；归母净利润8.39亿元，同比增长25.72%。
• 对应估值：2025年PE为20.5倍，2026年PE为16.2倍，2027年PE为12.9倍。

投资评级

• 华龙证券首次覆盖三只松鼠，给予“增持”评级。

风险提示

• 食品安全问题
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 消费复苏不及预期
• 渠道拓展不及预期
• 新品推广不及预期

财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

估值比率

可比公司估值

投资建议

• 投资评级：增持（首次覆盖）
• 盈利预测：公司未来三年业绩持续增长，估值逐步下降，体现出成长性与市场预期的匹配。

风险提示

• 食品安全问题
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 消费复苏不及预期
• 渠道拓展不及预期
• 新品推广不及预期