20240402-华安证券-4Q23业绩点评_营收利润大超预期_海外业务加速扩张_4页_362kb

报告摘要

拼多多Q4 23业绩总结：业绩超预期，海外增长强劲

报告对拼多多（PDD）4Q23业绩进行了全面分析。总体上，公司表现优异，收入和利润均大幅超市场预期，尤其在海外业务加速扩张。

业绩概况：利润大超预期，费用结构优化
拼多多第四季度收入达到88881亿元，同比增长1232%，远高于彭博预期的113%。利润方面，Non-GAAP归母净利润为25477亿元，同比增长1105%，超出预期517%。产业链：公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为300%、21%和32%，环比分别下降16个百分点、上升10个百分点和下降0.9个百分点，同比降低146个百分点、20个百分点和28个百分点，显示费用优化持续。

国内电商：消费升级与用户增长
国内消费复苏背景下，拼多多通过“好物+好价”战略推动在线营销服务收入增长572%，高于彭博预期58%。双11期间，百亿补贴用户规模超62亿，订单量翻倍。公司加码促销，降低消费门槛，促进订单和用户双增长。

海外业务：Temu加速扩张
海外电商业务收入同比增长357%，达40205亿元，Temu在50个国家上线，截至2023年12月独立访客达467亿。Temu延续低价策略，利用供应链优势抢占海外市场份额，短期提升收入利润，长期有望进一步扩大营收空间。

投资建议
报告维持“买入”评级，预测2024-2026年收入分别为3848亿元、4805亿元和5582亿元，同比增长554%、249%和162%。经调整净利润预计为955亿元、1291亿元和1590亿元，增长407%、351%和232%，体现出公司长期增长潜力。

风险提示
主要风险包括宏观经济波动、海外业务拓展不及预期、竞争加剧以及Temu可能面临本土保护或监管风险。总体风险可控，但需密切关注。