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白糖市场震荡下行，持仓锐减与基差收窄并存

核心内容

本周白糖市场呈现震荡下行趋势，期现货价格均有所下跌，基差收窄，市场流动性风险上升。同时，国内供需格局出现区域分化，进口利润窗口与仓单注销节奏成为关注重点。

主要观点

• 期现货联动性增强：白糖现货价格下跌，期现价差缩小，表明期货市场对现货价格的定价效率提升。
• 国内供需再平衡：广西减产导致供应紧张，云南增产形成区域矛盾，工业库存虽有下降但去库压力依然存在。
• 进口利润分化：配额内泰国糖利润显著增加，而配额外巴西糖利润大幅下降，反映政策对进口市场的影响。
• 持仓量锐减：主力合约持仓量骤降，资金撤离迹象明显，市场情绪趋于谨慎。
• 风险提示：需关注仓单质押风险、进口政策调整及广西减产扩大等潜在因素。

关键信息

1. 市场表现

• 期货市场：

  • 郑糖主力合约收盘价由6189元/吨降至6086元/吨，跌幅1.66%。
  • 期货持仓量骤降42.08%，市场流动性风险上升。
  • 基差收窄44.36%，收窄至74元/吨，期货定价效率提升。

• 现货市场：

  • 柳州现货价跌至6160元/吨，跌幅0.96%。
  • 南宁现货价跌至6180元/吨，跌幅0.8%。
  • 昆明现货价跌至5960元/吨，跌幅1.00%。
  • 日照凌云海加工企业价格保持稳定，未发生变化。

2. 供应与需求

• 供应：

  • 3月全国白糖产量同比减少36.51%，广西产量环比锐减78.25%，云南产量环比增加7.05%，形成区域供应分化。
  • 仓单+有效预报总量增加4.98%，达到28776张，云南仓单同比增加42.03%，交割压力显现。

• 需求：

  • 3月销量同比增加30.15%，但工业库存仍达475万吨，同比减少1.79%，去库压力仍存。

3. 进出口情况

• 进口：

  • 配额内泰国糖利润增加至1784元/吨，同比上升36.5%。
  • 配额外巴西糖利润降至294元/吨，同比下降181.67%。
  • 进口量同比减少46.33%，贸易流收紧。

• 成本与利润：

  • 海运成本环比下降0.84%，至34.25美元/吨。
  • 巴西糖加工成本下降5.01%，至6255元/吨。
  • 泰国糖加工成本下降5.78%，至4765元/吨。

4. 市场情绪

• 郑糖看涨比例由50%降至45%，看跌比例保持15%，看平比例上升至40%，市场情绪趋于谨慎。

5. 国际市场基本面

• 巴西：

  • 3月可用糖量、甘蔗压榨量及产糖量均出现波动，乙醇产量亦有变化。
  • 巴西食糖进出口情况显示贸易流收紧，进口利润下降。
  • 巴西砂糖升贴水下降1.43%，海运成本下降3.90%。

• 泰国：

  • 3月加工成本下降5.78%，进口利润增加208.22%。
  • 升贴水下降18.52%，海运成本保持稳定。

总结分析

市场处于供需再平衡阶段，广西减产与云南增产形成区域矛盾，配额内外利润分化反映政策套利空间。短期白糖价格或维持6000-6200元/吨区间震荡，关注云南新糖上市进度。需警惕仓单质押风险、进口政策调整及广西减产扩大等潜在风险。

风险提示

• 仓单质押风险（有效预报超1500张）
• 进口政策调整（配额利润持续超1500元）
• 广西减产扩大（单月产量低于20万吨）

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