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白糖市场震荡上行，持仓增加与基差收窄并存

核心内容

本周白糖市场呈现震荡上行趋势，现货价格保持稳定，期货市场则因持仓量增加而活跃。市场处于供应断档驱动的反弹阶段，广西榨季结束与云南减产形成区域性供应缺口，同时进口利润扩大刺激补库需求。期货持仓增长与现货滞涨显示资金博弈加剧，需关注6月进口到港对基差的压制作用。

主要观点

• 现货市场：柳州现货价持稳6060元/吨，南宁报6070元/吨，基差收窄至325元/吨（环比降1.52%），现货贴水结构持续。
• 期货市场：主力合约周涨0.05%至5735元/吨，持仓量激增3.75%至34.2万手，波动率7.27反映市场活跃度提升。
• 供应方面：5月全国产量锐减97.92%至5.49万吨，广西产能已清零，云南产量同比增490%但环比降84.5%。
• 需求方面：5月销量86.92万吨（同比+2.7%），但环比降30.4%，工业库存环比降21%至304.8万吨。
• 进口出口：配额内泰国糖利润升至1985元/吨（环比+2.1%），配额外利润同比暴涨506%至751元/吨。
• 成本利润：巴西至中国海运成本降至32.76美元/吨（环比-0.7%），泰国升贴水维持0.75美分/磅低位。
• 库存水平：仓单环比降4.19%至29443张，有效预报清零，反映交割压力缓解。
• 市场情绪：郑糖看涨比例与看跌比例均为25%，看平比例为35%，市场情绪相对平稳。

关键信息

1.1 周度回顾

1.2 国内期现货

• 郑糖主力合约收盘价和持仓量显示市场活跃度提升。
• 仓单与有效预报数量下降，反映交割压力缓解。
• 现货价格基本稳定，但部分地区价格略有下降。
• 柳州糖与主力合约基差收窄，显示现货贴水结构持续。

1.3 原糖期货

• 国际原糖市场走势与国内白糖市场联动，需关注巴西、泰国等主要出口国的市场动态。

2 基本面分析

2.1 中国糖产销

• 中国成品糖、甜菜糖和甘蔗糖的产销数据反映市场供需状况。
• 5月甘蔗糖产量锐减，显示供应紧张。

2.2 中国甘蔗糖各主产区产销

• 广西榨季结束，产能清零。
• 云南产量同比大幅增长，但环比下降，形成区域性供应缺口。
• 广东产量相对稳定，但整体供应仍偏紧。

2.3 中国甜菜糖主产区产销

• 甜菜糖产销数据与甘蔗糖形成对比，显示不同产区的供需差异。

2.4 中国白糖工业库存

• 工业库存环比下降，显示需求回升，市场压力缓解。

2.5 中国糖进出口

• 出口糖数量下降，进口糖数量上升，显示进口需求增加。
• 韩国、印度、马来西亚、泰国、印尼等国进口砂糖季节性变化明显。

2.6 中国糖主要进口国

• 巴西、泰国、印度、马来西亚、印尼等国为我国主要进口来源。
• 各国进口砂糖的季节性变化对我国市场影响显著。

2.7 中国糖进口成本利润

• 巴西配额内加工成本下降，利润上升。
• 泰国配额内利润上升，配额外利润暴涨。
• 海运成本下降，升贴水维持低位，显示进口成本优势。

3 国际市场基本面

3.1 巴西可用糖量

• 巴西可用糖量数据反映其国内供需情况。
• 供应紧张可能对国际市场产生影响。

3.2 巴西甘蔗压榨量

• 甘蔗压榨量数据显示巴西生产情况。
• 压榨量下降可能影响产糖量。

3.3 巴西产糖量

• 产糖量数据与压榨量一致，反映巴西供应变化。

3.4 巴西乙醇产量

• 乙醇产量与制糖比例变动显示巴西资源分配情况。

3.5 巴西食糖进出口

• 巴西食糖进出口数据反映其国际市场参与度。

3.6 国际原糖升贴水和海运成本

• 巴西和泰国原糖升贴水和海运成本数据对我国进口成本产生影响。

风险提示

• 进口集中到港：若配额内利润突破2000元，可能对国内市场形成压力。
• 投机资金撤离：若持仓量单日下降超5%，市场可能回调。
• 巴西糖价异动：若ICE原糖波动率超20%，可能影响国内价格走势。

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