20250613-中原期货-白糖周报_白糖市场延续下行_基差收窄与持仓分化并存_24页_2mb

报告摘要

主体矛盾：
- 市场处于“弱现实与强成本支撑”的震荡阶段。
- 核心矛盾：云南产区支撑供应vs季节性需求疲软。
关键驱动因素：
- 价格与基差：
  - 现货市场：柳州、南宁现货价周度累计跌约0.33%。基差收窄至316元/吨，现货贴水结构强化。
  - 期货市场：主力合约周度微涨0.3%。持仓量显著上升超7万吨。波动率显示市场分歧温和。
- 供应： 5月全国产量同比剧增但环比骤降，广西产量归零，云南成为主要供应源。广西甘蔗糖产销量环比降幅大。
- 需求： 工业库存周环比降21%，月销量环比降幅显著，去库压力显现。进口利润扩大可能对国内供需形成冲击。
- 成本支撑： 云南产区（若产量不及预期）及配额外进口利润扩张构成重要支撑。
主要关注点与风险提示：
- 警示1：配额内外进口利润较好或导致供应增加。
- 警示2：外盘持仓（ICE净空头）变化需关注。
- 警示3：天气、配额发放及云南实际产量是关键变数。
- 警示4：国内工业库存水平及去库节奏值得关注。
- 警示5：价格短期将在5650元/吨附近震荡运行。