20250530-银河期货-粕类6月报_政策变动频繁_等待供应压力好转_15页_31mb

粕类6月报总结

核心内容

本报告主要分析了2025年6月全球及国内粕类市场基本面及价格走势，并针对市场情况提出了相应的交易策略。整体来看，市场处于震荡运行状态，供需关系变化不大，但存在一定的不确定性。

主要观点

国际市场

1. 美豆旧作供应偏紧

   • 美豆旧作出口数据上调，压榨量改善，整体市场压力有限。
   • 由于前期播种顺利、天气良好，市场对新作产量预估乐观，但后续天气偏干可能影响作物生长。
   • 美豆新作需求存在不确定性，出口和压榨增量空间有限。

2. 巴西供应宽松

   • 巴西大豆产量上调至1.68亿吨以上，收获进度迅速。
   • 大豆出口压力仍然明显，但国内豆粕豆油价格回落导致压榨量下降。
   • 需求端有所回落，但出口仍保持高位。

3. 阿根廷产量稳定

   • 阿根廷大豆产量预估在4900-5000万吨左右，较去年差异不大。
   • 收获进度良好，降雨量减少有助于收割。
   • 尽管产量增加，但国内政策加征出口关税影响农户卖货积极性，出口量有所增加，压榨量下降。

国内市场

1. 豆粕需求表现良好

   • 月内豆粕表观需求增加至634万吨，同比增加约30%。
   • 养殖端存栏较高，饲料需求支撑较强。
   • 现货价格下跌，下游补货积极性不高，现货成交量偏低。

2. 豆粕供应逐步恢复

   • 大豆到港量增加，油厂开机率逐步恢复，豆粕供应压力有所缓解。
   • 由于库存处于相对低位，现货价格快速回落。

3. 菜粕市场震荡运行

   • 菜粕提货量维持在21万吨左右，需求表现一般。
   • 受豆粕价格走弱影响，菜粕需求下降。
   • 颗粒菜粕库存处于高位，压榨量下降，供应端逐步收紧。

关键信息

• 价格走势：粕类市场整体震荡运行，国内粕类价格受供应恢复影响有所回落，但远期供应偏紧，价格仍有支撑。
• 供需变化：国内豆粕供应逐步恢复，但需求改善有限；菜粕供应偏紧，但库存高位，需求走弱。
• 出口与压榨：南美地区大豆出口压力较大，阿根廷出口关税政策影响农户卖货积极性；巴西和阿根廷大豆产量较高，但出口需求波动。
• 天气与政策影响：美国天气良好，播种推进顺利；巴西收获顺利，但出口压力仍存；阿根廷天气有利收割，但政策不确定性影响市场预期。

策略推荐

1. 单边策略

   • 近端市场仍有压力，远端豆粕供应偏紧，价格下方有支撑，预计以宽幅震荡为主。

2. 套利策略

   • 建议逢低参与MRM09价差扩大及M11-1正套。

3. 期权策略

   • 可考虑逢低布局看涨期权。

风险提示

• 原材料价格波动异常
• 政策因素扰动

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