20220825-首创证券-键凯科技-688356.SH-公司简评报告_业绩增长符合预期_自研项目进展有序_4页_657kb

报告摘要

键凯科技（688356）是一家专注于聚乙二醇（PEG）衍生物研发与生产的医药企业，其2022年半年报显示业绩增长符合预期，公司积极拓展国内外市场，并持续推进自研项目，展现出良好的成长潜力。分析师王斌对该公司的未来表现持积极态度，给予“买入”评级。

业绩表现稳健：2022年上半年，公司实现营业收入2.15亿元，同比增长37.9%；归母净利润1.11亿元，同比增长38.1%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长24.0%。
国内收入增长显著：国内收入同比增长57.7%，主要得益于四大PEG长效化创新药产品的放量。
海外收入增速放缓：海外收入同比增长23.4%，增速有所下降，但医疗器械端产品订单稳定增长，以及海外客户临床研发进度提升推动收入增长。
毛利率稳中有升：综合毛利率为85.2%，同比提升0.5个百分点，主要受益于订单量增加、外销产品结构优化及技术服务收入增长。
研发投入加大：上半年研发费用达43.9百万元，同比增长137%，研发费用率提升至20.0%，显示公司对创新的重视。
自研项目推进：公司多个自研项目有序推进，包括聚乙二醇化伊立替康用于小细胞肺癌治疗的II期临床试验，以及用于脑胶质瘤治疗的第二个适应症即将启动II期临床试验；医美产品JK-2122H处于临床前阶段。
新产品布局：公司积极拓展聚乙二醇在新场景的应用，如核酸递送系统和PROTAC linker等，未来有望成为增长新引擎。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（百万元）	351.2	469.0	600.2	743.3
营收增速(%)	-	33.5%	28.0%	23.8%
归母净利润（百万元）	175.8	236.6	282.9	363.3
归母净利润增速(%)	-	34.6%	19.6%	28.4%
EPS（元/股）	2.93	3.94	4.71	6.05
PE	-	53.7	44.9	34.9
PB	-	10.28	8.77	7.36

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	85.2%	86.3%	84.9%	86.5%
净利率(%)	50.1%	50.4%	47.1%	48.9%
ROE(%)	16.7%	19.1%	19.5%	21.0%
ROIC(%)	16.6%	14.6%	16.0%	19.2%
资产负债率(%)	4.5%	28.0%	24.2%	13.3%
净负债比率(%)	0.3%	25.2%	21.5%	10.6%
流动比率	18.46	2.84	3.30	6.03
速动比率	17.47	2.75	3.17	5.77
总资产周转率	0.32	0.27	0.31	0.37
应收账款周转率	4.76	4.37	4.65	4.58
应付账款周转率	17.60	15.52	16.42	14.76