20210825-首创证券-键凯科技-688356.SH-公司简评报告_PEG医用领域全球龙头_药物长效化的送水人_4页_655kb

键凯科技总结

公司简介

键凯科技（688356）是一家专注于聚乙二醇（PEG）衍生物研发与生产的高科技企业，尤其在医用领域具有全球领先地位。公司以药物长效化技术为核心，为制药企业及医疗器械公司提供关键材料，助力其产品开发与优化。

核心观点

• 业绩超预期：公司2021年上半年实现营收15,574万元，归母净利润8,068万元，扣非归母净利润7,758万元，分别同比增长137.5%、190.0%和205.7%。
• 毛利率提升：综合毛利率为84.69%，较上年同期增长3.3个百分点，主要得益于订单量增加、生产成本规模效应、外销产品结构优化及技术服务收入增加。
• 国内外业务增长：国内业务收入6,567万元（同比增长142.9%），国外业务收入9,007万元（同比增长198.4%），显示公司市场拓展能力强劲。
• 研发持续投入：本期研发费用为1,813万元（同比增长86.3%），占收入比重11.6%，公司正推进多项创新研发项目，包括抗肿瘤1类新药聚乙二醇伊立替康、局部镇痛1类新药JK-1214R等。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为3.34/4.78/6.31亿元，归母净利润分别为1.71/2.45/3.18亿元，对应PE分别为74/52/40倍，首次覆盖给予“买入”评级。

主要财务数据

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

业务发展

• 国内合作客户：与金赛、恒瑞、豪森、特宝生物等企业合作，其长效生长激素、长效G-CSF、长效GLP-1、派格宾等产品持续放量，带动PEG衍生物原料销量增长。
• 国外市场拓展：公司积极开拓海外市场，高毛利产品增长显著，未来有望进一步扩大国际市场份额。
• 研发布局：公司构建了完整的聚乙二醇化技术生态系统，覆盖小分子药物、基因药物、医疗器械等多个领域，重点推进聚乙二醇伊立替康、JK-1214R等在研产品的临床和商业化进程。

风险提示

• 市场推广风险
• 核心技术迭代风险
• 聚乙二醇衍生物合成技术及产品无法满足客户需求的风险

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，公司股价相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”评级。
• 分析师简介：李志新，首创证券医药行业首席分析师，拥有6年证券卖方从业经历和9年医药行业研究经验，曾获“慧眼”量化评选2020最佳分析师医药生物第二名。
• 免责声明：本报告由首创证券制作，内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估并咨询专业顾问。

总结

键凯科技作为PEG医用领域全球龙头，凭借其核心技术平台和持续的研发投入，实现了业绩的快速增长。公司在国内与国外市场均表现强劲，尤其在海外市场拓展方面取得显著进展。未来，随着更多在研产品的推进和市场推广，公司有望持续获得业绩增长动力。尽管存在一定的市场和技术风险，但整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，首次覆盖给予“买入”评级。