20241010-国金证券-基于宏观因子风险预算的股债资产配置策略（10月期）_权益波动大幅提升_信用债性价比下降_12页_1mb

2024年9月，大类资产市场出现权益市场反弹、债市收益率震荡、大宗商品原油下跌黄金创新高等特点。受政策影响，上证综指、沪深300、中证1000和创业板指大幅上涨，债券收益率小幅波动，原油价格下跌，黄金价格持续上扬。

报告提出了基于宏观因子风险预算的股债资产配置策略，该策略通过主成分分析构建宏观因子体系，包括利率因子、经济增长因子、信用因子、期限利差因子和规模风格因子。风险预算模型根据宏观因子风险贡献进行稳定配置，股票和长期利率债仓位小幅下降，短期利率债和信用债配置提升。自适应模型一通过增加利率债仓位、减少股票和信用债仓位来优化业绩弹性，自适应模型二则基于单位风险夏普比率调整配置，以追求高收益风险比。

策略原理源于马科维茨均值方差和风险平价模型，强调宏观风险控制，降低资产相关性波动，适用于不同风险偏好投资者。模型在配置中考虑国内资产管理需求，提供三种策略选择，并面临历史数据验证不完善等风险。

总结显示，宏观因子分析有助于实现稳定的绝对收益目标，但需注意市场波动性和政策不确定性。