20181025-东北证券-健帆生物-300529.SZ-业绩持续超预期_多中心临床研究助力产品放量_5页_1mb

健帆生物（300529）公司点评总结

核心内容概述

健帆生物是一家专注于医疗器械和医药生物领域的公司，其在肾病和肝病治疗产品方面表现突出。2018年第三季度财报显示，公司业绩持续超预期，营收和净利润均实现强劲增长。分析师崔洁铭对该公司未来三年的高增长前景表示看好，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 前三季度营收：6.98亿元，同比增长41.95%
• 前三季度净利润：3.06亿元，同比增长50.35%
• 第三季度营收：2.42亿元，同比增长48.06%
• 第三季度净利润：9594.67万元，同比增长76.23%

肾病产品

• 产品降价：2017年10月1日起，HA130和HA80招标价下调至599元，出厂口径降价约7%-8%
• 销量增长：降价带来销量提速，预计2018年全年肾病产品销量增速维持在45%左右
• 渗透率：血液灌流产品在透析患者中的渗透率不足20%
• 推广加速：随着肾病销售人员增加（超过600人）及多中心临床研究发布，医院端学术推广速度加快

肝病产品

• 高增长：自2016年起肝病产品连续两年收入增速超100%
• 产品表现：2017年BS330销售收入0.26亿元，同比增长51.39%
• 未来展望：预计肝病HA系列产品将继续保持100%以上增速，胆红素吸附器产品增速有望持续

财务指标

• 毛利率：前三季度为84.8%，三季度为85.47%，同比分别提升0.97pct和1.69pct
• 费用控制：销售费用率和管理费用率分别下降至25.46%和11.24%
• 净利润增速：远超收入增速，主要得益于毛利率提升和费用控制

盈利预测

• 2018-2020年归母净利润：预计分别为3.87亿元、5.11亿元、6.74亿元
• 对应EPS：0.93元、1.22元、1.62元
• 对应PE：47X、36X、27X

估值指标

• P/E：2018E为46.96，2019E为35.59，2020E为26.97
• P/B：2018E为10.14，2019E为7.89，2020E为6.10
• P/S：2018E为18.51，2019E为13.92，2020E为10.58

财务健康度

• 资产负债率：持续下降，2018E为17.79%，2019E为17.76%，2020E为17.75%
• 流动比率：从3.96提升至4.89
• 速动比率：从3.81提升至4.67

风险提示

• 终端销量不及预期
• 产品降价带来的潜在影响

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩持续高增长，产品推广顺利，毛利率和费用率控制良好，未来三年预计实现30%以上的增长

分析师简介

• 崔洁铭：东北证券研究咨询分公司生物医药行业分析师，复旦大学化学系博士，自2015年加入东北证券研究所，专注于医药行业新趋势和新发展，基于严谨的数据分析为投资提供指导

公司财务摘要

公司财务与估值指标

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的投资建议
• 报告内容基于公开资料，信息准确性和完整性不作保证
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投资评级说明