20180802-西南证券-安图生物-603658.SH-业绩符合预期_化学发光将上新台阶_4页_1mb

报告摘要

安图生物（603658）2018年半年报点评总结

核心内容概述

安图生物在2018年上半年表现出色，实现营业收入8.5亿元，同比增长45.6%；归母净利润2.5亿元，同比增长28.8%；扣非后归母净利润2.4亿元，同比增长34.9%。经营性现金流量净额达2.7亿元，同比增长25.1%。公司业绩基本符合市场预期，其中磁微粒化学发光业务延续高速增长态势。

主要观点

业绩表现稳健：公司上半年的收入和净利润增长均高于行业平均水平，但收入增速高于净利润增速，主要由于低毛利非化学发光业务占比提升，导致综合毛利率下降2.9个百分点。
分季度增长情况：2018年第一季度收入同比增长71.8%，归母净利润同比增长42.4%；第二季度收入同比增长27.0%，归母净利润同比增长25.6%。Q2增速环比有所放缓，主要原因是Q1医药行业受流感影响增速较快，Q2基数较高。
产品线表现：
- 磁微粒化学发光仪器：上半年新增销售约400台，存量已达2600台，位列国产第二。仪器单台试剂产出仍为国产第一。
- 磁微粒化学发光试剂：预计上半年收入约3.5亿元，同比增长50%。全年有望实现8亿元左右，增速维持在50%左右。
- 其他试剂：酶联免疫业务延续小幅下滑趋势；微生物业务维持20%-25%增长；九联检代理业务保持30%左右增长；生化业务在百傲泰康并表和东芝生化仪器带动下保持快速增长，非磁微粒化学发光试剂业务预计增长25%左右。
未来增长潜力：
- 流水线和质谱上量在即：公司流水线预计2018年下半年开始装机，将显著提升化学发光仪器的试剂产出，推动业务进一步增长。
- 质谱技术推广：飞行质谱已进入批量化生产阶段，2018年下半年开始装机，2019年有望放量，微生物检测业务或成为第二增长极。
公司发展预期：在流水线销售、质谱推出及免疫生化协同作用下，公司2018年下半年将迈上新的发展台阶。

关键信息

盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为1.41元、1.86元和2.45元，对应当前股价PE分别为51倍、39倍和30倍。公司成长性良好，盈利能力和估值指标持续提升。
财务数据概览：
- 营业收入：预计2018-2020年分别为19.4亿元、25.8亿元和33.6亿元，年均增长率约30%。
- 归母净利润：预计2018-2020年分别为5.9亿元、7.8亿元和10.3亿元，年均增长率约32%。
- ROE：预计2018-2020年分别为34.24%、43.40%和54.49%，显示公司盈利能力不断提升。
- PE与PB：预计2018-2020年PE分别为51倍、39倍和30倍，PB分别为17.38倍、16.74倍和15.96倍，显示估值逐步下降。
现金流与资本结构：经营活动现金流净额持续增长，2018年预计为5.1亿元。公司资产负债率逐步上升，但整体仍保持在可控范围内。