20180803-东方财富证券-安图生物-603658.SH-2018年中报点评_业绩增长符合预期_期待未来磁微粒化学发光诊断产品继续放量_4页_680kb

报告摘要

安图生物2018年中报总结

核心内容

安图生物（603658）于2018年8月3日发布了2018年半年报。报告指出，公司上半年实现营业收入8.48亿元，同比增长45.63%；归母净利润2.47亿元，同比增长28.84%。尽管毛利率同比下降2.85%，但公司整体业绩表现良好，符合市场预期。

主要观点

1. 业绩增长稳健

营业收入：2018年上半年达到8.48亿元，同比增长45.63%。
归母净利润：达到2.47亿元，同比增长28.84%。
财务表现：公司现金流保持增长，经营活动现金流为557.77亿元（2018B），净利润为559.99亿元（2018B），显示公司具备良好的盈利能力。

2. 产品线丰富，技术实力突出

公司产品覆盖生化、免疫和微生物检测方向，已获得139项生化检测产品、205项免疫检测产品和89项微生物检测产品的注册证书。
公司在化学发光领域表现尤为突出，是行业龙头之一。2013年推出的A2000Plus全自动化学发光仪器，采用先进的磁微粒化学发光技术，检测速度达200测试/小时，目前拥有88项磁微粒化学发光诊断产品注册证书。

3. 技术创新持续推进

2018年5月推出第五代磁悬浮全自动流水线AutolasA-1Series，实现医学实验室分析前、中、后的全自动化检测，体现了公司在自动化检测领域的技术实力。

4. 售后服务体系完善

公司拥有500多名技术服务人员，售后体系健全，能够为客户提供及时专业的支持，提升客户粘性与品牌形象，保障试剂产品的持续销售和使用。

关键信息

未来增长预期

预计公司2018/19/20年营业收入分别为19.05/25.03/32.54亿元，归母净利润分别为5.60/7.02/8.84亿元，每股收益分别为1.33/1.67/2.10元。
对应市盈率分别为54.18/43.21/34.34倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期持续提升。

财务预测与指标

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1400.14	1905.00	2503.00	3254.00
归母净利润（百万元）	446.56	559.99	702.15	883.65
毛利率（%）	67.49	60.89	61.97	62.26
ROE（%）	26.78	29.33	31.12	31.78
P/E	67.94	54.18	43.21	34.34
P/B	18.20	15.89	13.45	10.91
EV/EBITDA	47.33	37.53	29.85	23.67

财务比率分析

指标	2017A	2018B	2019B	2020B
营业收入增长率（%）	42.84	36.06	31.39	30.00
营业利润增长率（%）	28.33	25.70	25.67	26.13
归母净利润增长率（%）	27.68	25.40	25.39	25.85
毛利率（%）	67.49	60.89	61.97	62.26
净利率（%）	31.89	29.40	28.05	27.16
ROE（%）	26.78	29.33	31.12	31.78
ROIC（%）	22.96	23.55	24.04	25.04
流动比率	2.14	1.91	1.95	2.15
速动比率	1.68	1.59	1.63	1.81
总资产周转率	0.70	0.77	0.83	0.89
应收账款周转率	7.25	7.33	7.31	7.31
存货周转率	3.18	3.06	3.11	3.11

投资建议

评级：东方财富证券首次覆盖公司，给予“增持”评级。
评级标准：基于报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，以沪深300指数为基准。

风险提示

技术替代风险：技术进步可能导致现有产品被替代。
市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额。
政策风险：行业监管政策变化可能带来不确定性。

总结

安图生物作为国内IVD行业的重要企业，凭借丰富的产品线和领先的技术实力，实现了2018年上半年的业绩增长。磁微粒化学发光产品作为公司核心业务，市场潜力巨大，未来增长值得期待。同时，公司注重售后服务，提升客户粘性与品牌影响力，有助于长期发展。东方财富证券对公司的未来表现出积极态度，首次给予“增持”评级。然而，公司也面临技术替代、市场竞争和政策风险等挑战，需持续关注其应对策略。

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