医药生物行业2022投资策略报告：紧握创新及消费两条主线-20211228-东北证券-111页_3mb

报告摘要

医药生物2022年投资策略报告总结

核心内容

东北证券医药组发布的2022年投资策略报告聚焦六大核心板块，包括创新药/创新疗法、创新器械、疫苗、医疗服务、医药零售以及医药互联网。报告指出，2022年医药行业投资主线仍围绕“深化医改”和“鼓励创新”展开，其中创新药和创新器械为两大重点，同时疫苗和医疗服务也具备显著增长潜力。

主要观点

创新药/创新疗法

**细胞治疗和基因治疗（CGT）**进入快速发展阶段，2022年国内企业将获得较大发展空间。
CAR-T细胞疗法是CGT发展的主要方向之一，全球市场从2016年的0.5亿美元增长至2020年的20.8亿美元，预计2025年将达305.4亿美元。
国内CAR-T市场2021年迎来增长，预计2025年将达12亿美元规模。
CXO行业为CGT研发提供产能支持，是推动CGT市场发展的关键因素。

创新器械

新冠检测市场因疫情反复保持景气，未来海外需求有望增长。
内窥镜行业迎来国产替代机会，CMOS技术为国内厂商提供弯道超车可能。
家用医疗器械受益于消费升级和技术迭代，市场持续增长。

疫苗行业

重磅疫苗如肺炎疫苗、HPV疫苗、百白破系列疫苗等加速国产化，带来业绩弹性。
多联多价疫苗因消费升级而增长空间巨大。
新冠疫苗因变异株不断出现，序贯接种和加强针需求增加，带动市场扩容。

医疗服务

医疗服务价格改革和DRG/DIP医保支付方式改革将推动行业高质量发展。
消费医疗和民营专科医院（如眼科、口腔、辅助生殖等）是重点方向。
肿瘤专科医院如海吉亚医疗具备高壁垒和强盈利，值得关注。

医药零售

2022年医药零售板块将受益于门店扩张和营收增长，大型连锁企业有望实现业绩提升。
零售药房的集中度提升和线上化趋势增强其长期配置价值。

医药互联网

政策支持下，医药互联网加速发展，重点推进分级诊疗和慢病管理。
建议关注京东健康、阿里健康等企业，以及平安好医生等在线医疗服务提供商。

关键信息

行业数据：截至2021年，医药生物行业成分股数量为454只，总市值42305亿元，市盈率30.38倍，市净率3.52倍。
重点公司财务表现：
- 万泰生物：现价225.81元，2022年EPS预计2.89元，PE预计78.14倍，评级“买入”。
- 迈瑞医疗：现价371.21元，2022年EPS预计7.99元，PE预计46.47倍，评级“买入”。
- 爱尔眼科：现价43.99元，2022年EPS预计0.51元，PE预计85.50倍，评级“买入”。
- 通策医疗：现价200.36元，2022年EPS预计2.99元，PE预计66.97倍，评级“买入”。
- 一心堂：现价37.91元，2022年EPS预计2.09元，PE预计18.15倍，评级“买入”。
- 大参林：现价40.06元，2022年EPS预计1.88元，PE预计21.36倍，评级“买入”。
- 鱼跃医疗：现价36.94元，2022年EPS预计1.71元，PE预计21.65倍，评级“买入”。
风险提示：
- 医保控费力度大于预期。
- 行业增速低于预期。
- 疫情反复影响市场节奏。

估值预测

医药互联网

京东健康：预计2022年销售收入38,251亿元，归母净利润11,718亿元，PE预计425.84倍。
阿里健康：预计2022年销售收入26,185亿元，归母净利润2,617亿元，PE预计851.25倍。
平安健康：预计2022年销售收入8,513亿元，归母净利润-965亿元，PE预计-27.39倍。

医疗服务

爱尔眼科：预计2022年销售收入26,143亿元，归母净利润3,504亿元，PE预计177.00倍。
通策医疗：预计2022年销售收入4,939亿元，归母净利润1,256亿元，PE预计51.14倍。
海吉亚医疗：预计2022年销售收入3,287亿元，归母净利润647亿元，PE预计39.88倍。
锦欣生殖：预计2022年销售收入2,617亿元，归母净利润443亿元，PE预计41.1倍。

疫苗

康泰生物：预计2022年销售收入6,123亿元，归母净利润1,995亿元，PE预计34.72倍。
智飞生物：预计2022年销售收入29,548亿元，归母净利润7,901亿元，PE预计25.80倍。
沃森生物：预计2022年销售收入7,351亿元，归母净利润2,340亿元，PE预计38.91倍。
康希诺-U：预计2022年销售收入13,201亿元，归母净利润5,039亿元，PE预计14.90倍。
万泰生物：预计2022年销售收入6,984亿元，归母净利润2,237亿元，PE预计66.14倍。

创新器械

迈瑞医疗：预计2022年销售收入37,337亿元，归母净利润11,718亿元，PE预计38.51倍。
新产业：预计2022年销售收入4,588亿元，归母净利润1,681亿元，PE预计21.30倍。
鱼跃医疗：预计2022年销售收入9,117亿元，归母净利润1,974亿元，PE预计18.75倍。
开立医疗：预计2022年销售收入2,320亿元，归母净利润371亿元，PE预计33.93倍。

图表目录

图1：细胞治疗过程示例
图2：体内和体外基因治疗过程示例
图3：全球及中国CGT市场规模（十亿元）
图4：全球与中国CAR-T细胞疗法市场规模（十亿元）
图5：不同区域细胞基因治疗CMO/CDMO的全球市场规模（十亿元）
图6：全球医疗器械市场规模
图7：中国医疗器械市场规模预测
图8：2020年中国医疗器械细分市场规模
图9：核酸、抗原和抗体检测的时间窗口
图10：抗体检测作为新冠病毒检测的辅助检测
图11：2021年样本国累计检测量（万）
图12：2021各国累计测量（万）
图13：全球新冠及参测市场（亿美元）
图14：内窥镜使用场景
图15：国内新增胃癌人数
图16：医用内窥镜应用科室分布
图17：医用内窥镜评价指标体系
图18：内窥镜全球市场规模
图19：奥林巴斯营业收入
图20：奥林巴斯全球内窥镜销售分布（亿日元）
图21：国内医用内窥镜市场规模（亿元）
图22：国内部分厂商内窥镜销量（亿元）
图23：主要医疗设备国产化率
图24：我国微创外科手术数量
图25：微创手术内窥镜市场规模
图26：CMOS电子内窥镜原理
图27：CMOS传感器市场规模（百万美元）
图28：CCD与CMOS图像生成机理差别
图29：CCD与CMOS技术对比
图30：2018年中国家用、医用医疗器械行业占比
图31：中国家用医疗器械行业市场规模统计及增长情况
图32：2015-2030年中国糖尿病患者人数
图33：2019年全球销售额排名前十疫苗种类
图34：2015-2020年中国眼科医疗市场规模预测
图35：2016-2020年国内口腔医疗细分领域复合年均增长率
图36：我国种植牙医疗服务市场潜在规模
图37：国际医学分季度营收情况（亿元）
图38：国际医学三大院区营业收入（万元）
图39：国际医学高年资医生
图40：中国及美国的辅助生殖服务渗透率（2016年至2023年估计）
图41：中国及美国的辅助生殖服务渗透率（2016年至2023年估计）
图42：我国癌症发病人数（千人）
图43：中国公立肿瘤医院及民营肿瘤医院的肿瘤医疗服务收入（十亿元）
图44：中国肿瘤治疗选择的市场份额
图45：中国肿瘤医院的放疗治疗服务收入（十亿元）
图46：海吉亚医疗业务收入情况（亿元）
图47：大参林营收同比增速
图48：益丰药房营收增速
图49：一心堂营收增速
图50：老百姓营收增速
图51：销售额：相对2019年
图52：客流量：相对2019年
图53：营业收入对比
图54：2019年B2C销售药品品类
图55：医药互联网格局概览
图56：医药互联网投资逻辑
图57：2019-2030年（预测）中国医疗健康支出总额及增速
图58：2019-2030中国大健康市场各细分（亿元）
图59：2019-2030中国大健康市场各细分增速
图60：医药互联网格局概览
图61：京东健康主营业务
图62：零售药房三大运营模式
图63：中国在线问诊行业规模预测
图64：平安健康（01833.HK）——战略2.0重点拓展B端客户
图65：腾讯医疗
图66：百度健康
图67：医药互联网格局概览
图68：医药互联网相关政策

总结

本报告系统分析了医药生物行业六大核心板块的投资逻辑与机会，强调创新药、创新器械、疫苗、医疗服务、医药零售及医药互联网板块的前景。重点推荐CAR-T细胞疗法、国产内窥镜、家用医疗器械、多联多价疫苗、消费医疗、肿瘤专科医院及医药零售龙头等方向。同时，指出政策支持、技术进步和市场扩容是推动行业增长的主要动力，建议投资者关注具备技术优势、政策支持和市场潜力的龙头企业。

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