行业专题报告——汽车行业：中国市场混动汽车系列专题：新产品新技术乘政策东风，自主龙头争混动赛道_21页_2mb

新产品新技术乘政策东风，自主龙头争混动赛道

核心内容

随着“双碳”和双积分政策的推进，混动市场迎来新机遇。混动技术（包括插电混动PHEV和油电混动HEV）作为实现节能减排的重要手段，正成为政策和市场双重驱动下的增长点。《节能与新能源汽车技术路线图2.0》提出，2025年混合动力乘用车新车销量占比将达50%，2030年提升至75%，2035年达到100%，未来15年CAGR将高达29.95%。双积分政策将混动汽车纳入核算标准，鼓励车企生产混动汽车以实现积分目标。

主要观点

• 政策驱动：双碳目标和双积分政策形成共振，推动混动汽车成为节能减排的主流技术路径。
• 市场扩容：2014-2020年，PHEV和HEV销量分别增长至24.7万辆和24.9万辆，合计CAGR达68%。
• 技术布局：日系主导双电机油电混动，德系主攻单电机插电混动，自主品牌则多方案布局，双电机成为主流。
• 自主品牌崛起：比亚迪DM-i、长城柠檬混动DHT、吉利GHS2.0等技术突破，推动混动市场格局重塑。

关键信息

• 政策目标：混合动力乘用车新车占传统能源乘用车销量比例，2025年50%，2030年75%，2035年100%。
• 技术方案：混动技术包括双电机（P1+P3）和单电机（P2）等，日系侧重双电机HEV，德系侧重单电机PHEV，自主品牌则兼顾两者。
• 市场表现：2021年1-8月，插混市场渗透率1.8%，油混市场渗透率1.7%。自主品牌如比亚迪、长城、吉利等在混动市场中表现突出。
• 投资建议：推荐长城汽车、吉利汽车、广汽集团，关注比亚迪；建议关注宁德时代、汇川技术、精进电动等产业链上游企业。

技术路径与市场格局

1.1 《节能与新能源汽车技术路线图2.0》强化混动重要性

• 2025年混合动力乘用车新车销量占比目标为50%，2030年提升至75%，2035年达到100%。
• 新能源单车积分贡献降低，新能源汽车市场仍以A级以下车型为主。
• 新规下，混动汽车成为缓解新能源积分压力的重要手段。

1.2 双积分指引“开源+节流”

• 新规下，纯电动车和插电混动车的积分有所下降，低油耗乘用车可享受积分优惠。
• 混动汽车纳入核算标准，推动车企向混动技术倾斜，降低新能源车产量压力。

1.3 “三纵三横”布局

• 纯电、混动、燃料电池为“三纵”，动力电池与管理系统、驱动电机与电力电子、网联化与智能化为“三横”。
• 长期来看，纯电和燃料电池是零排放解决方案，而混动则是当前实现节能减排的优选方案。

混动方案多点开花

2.1 日系与德系混动技术

• 日系：丰田THS、本田i-MMD、日产e-power，以双电机为主，强调可靠性与节油性。
• 德系：大众、宝马等采用P2单电机结构，技术实现难度较低，对原有平台改动较少。

2.2 自主品牌混动技术布局

• 比亚迪DM-i：采用P1+P3双电机结构，成本控制与产业链整合能力强，成功打开经济型插混市场。
• 长城柠檬DHT：首创两挡变速器，提升燃油经济性，预计成为新趋势。
• 吉利GHS2.0：节油率提升至35-40%，将首搭“中国星”产品，计划覆盖10余款车。

市场格局重塑

3.1 市场持续扩容

• PHEV和HEV市场均呈快速增长趋势，但与日、欧、美相比仍有差距。
• HEV市场集中度高，CR4达99.6%，主要由丰田、本田等主导。
• PHEV市场相对分散，CR4为69.4%，比亚迪和理想占据较大份额。

3.2 自主品牌成长曲线

• 自主品牌在混动技术方面具备成本控制与供应链整合优势，新技术方案已与日系并驾齐驱。
• 比亚迪DM-i系列销量表现突出，带动插混市场进一步突破，预计全年销量超9万辆。
• 混动市场格局将因自主品牌的技术突破和市场拓展而发生改变。

投资建议

• 主机厂推荐：长城汽车、吉利汽车、广汽集团；建议关注比亚迪。
• 增量部件受益：产业链上游的电机、电控、电池供应商，如宁德时代、汇川技术、精进电动。
• 技术趋势：双电机、多挡变速器、油冷技术、扁线电机等将成为未来混动技术的核心。

风险提示

• 乘用车销量不及预期。
• 政策推广力度不及预期。
• 新能源补贴退坡速度快于预期。

行业评级

• 行业评级：超配。
• 评级变动：维持。

图表目录（摘要）

• 图1：中国碳排放总量增速有所放缓，力争2030年碳达峰。
• 图2：混合动力乘用车新车未来15年销量CAGR将高达29.95%。
• 图3：新能源汽车渗透率已达11.6%，“开源”成果显著。
• 图4：油电混动渗透率仅1.7%，“节流”效果欠佳。
• 图5：2017-2020年CAFC/NEV积分情况。
• 图6：CAFC/NEV正负积分明细。
• 图7：新能源单车积分2020年仅2.62分。
• 图8：新能源汽车仍以A级以下为主。
• 图9：2020年部分车企CAFC-NEV积分情况。
• 图10：2021-2023年新能源积分比例要求。
• 图11：双积分新规下，纯电动车和插电混动积分下降。
• 图12：低油耗乘用车目标值，大部分油电混动车符合标准。
• 图13：围绕“三纵三横”技术体系布局混动关键技术。
• 图14：混动原理为控制发动机在热效率最佳区间工作。
• 图15：不同电机位置的混动解决方案。
• 图16-17：丰田THS、本田i-MMD混动系统。
• 图18：日产e-power混动系统。
• 图19：德系P2单电机系统。
• 图20-21：丰田THS系统结构与不同工况下的动力来源。
• 图22：本田i-MMD不同工况下的动力来源。
• 图23：比亚迪DM-i混动系统。
• 图24：比亚迪核心零部件内供。
• 图25：蓝色吉利行动强化混动重要性。
• 图26：吉利GHS2.0混动系统。
• 图27：长城DHT平台不同动力总成。
• 图28-35：混动市场销量分布与区域特点。
• 图36：油电混动以广州为主要市场。
• 图37：插电混动以限牌城市为主要市场。
• 图38：丰田油电混动销量占比提升。
• 图39：广州节能车牌中签率远高于普通车牌。
• 图40：DM-i系列带动比亚迪插混市场突破。
• 图41：秦Plus DM-i百公里油耗表现优秀。
• 图42：2021年8月DM-i插混市占率39%。
• 图43：秦Plus DM-i上险量分布。
• 图44：插混和油混市场将进一步扩容。

产业链受益标的

• 中游零部件：宁德时代、比亚迪、汇川技术、精进电动等。
• 电驱动系统供应商：车企配套供应商（如比亚迪、蜂巢电驱动）和第三方供应商（如精进电动、方正电机、汇川技术）。
• 盈利预测：长城汽车、吉利汽车、广汽集团、比亚迪等整车厂和宁德时代、汇川技术等零部件厂商均有望受益。

技术趋势与未来展望

• 技术趋势：双电机、多挡变速器、油冷技术、扁线电机等将成为混动技术的主流。
• 未来展望：PHEV因补贴政策短期销量占比上升，HEV将在补贴退坡后迎来新的增长周期，节油率、保值率、用车成本等中长期因素将更为重要。

总结

混动汽车在政策和市场需求的双重驱动下，正成为汽车行业的关键发展方向。自主品牌凭借技术突破和成本控制优势，正在重塑混动市场格局。投资建议关注长城汽车、吉利汽车、广汽集团等主机厂及宁德时代、汇川技术等产业链上游企业。