2017-传祺风华正茂连出爆款，合资再携新品逐鹿中原_28页-2mb

广汽集团研究报告总结

核心内容概述

广汽集团（601238）作为国内六大汽车集团之一，近年来在销量增速和盈利能力方面表现突出。公司通过自主品牌传祺和合资品牌广丰、广本、广菲克等，实现了全面的产品布局和市场拓展。在2017年，公司销量和净利润均实现快速增长，盈利预测上调，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

• 销量增长显著：广汽集团自2012年起销量增速持续高于行业平均水平，市占率稳步提升，2017年有望实现50万辆销量，预计2020年突破100万辆。
• 盈利能力增强：公司毛利率逐年上升，三项费用率持续下降，尤其是管理费用率显著降低，反映出公司经营效率的提升。
• 传祺产品力强劲：传祺通过GS4、GS8等车型的推出，成功实现市场突破，产品布局逐步完善，未来有望全面覆盖A0级至C级市场。
• 日系合资表现亮眼：广丰和广本在2017年实现销量和净利率的双重提升，尤其以冠道、汉兰达等车型带动业绩增长。
• 广菲克扭亏为盈：广菲克在2016年实现扭亏，2017年销量有望突破24万辆，未来计划推出新款SUV，进一步提升业绩。
• 新能源布局加速：广汽乘用车在新能源领域持续投入，GS4 PHEV和GE3等车型将推动公司新能源业务增长，增强综合竞争力。
• 产能扩张助力增长：公司通过新增产能缓解产品供应压力，提升市场响应能力。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2005年6月28日（前身1997年6月）
• 大股东：广州汽车工业集团（持股60.51%）
• 总股本：6,500百万股
• 总市值：1,460.25亿元
• 每股净资产：7.41元
• 资产负债率：42.20%

盈利预测

传祺产品亮点

• GS4：自2015年4月上市以来，月销量稳定在3万辆，是紧凑型SUV市场第二名。
• GS8：2016年10月上市，价格区间为16.38万元-25.98万元，终端供不应求，2017年有望销量突破10万辆。
• GS3 & GS7：2017年推出GS3（小型SUV）和GS7（紧凑型SUV），预计2018年为公司销量带来显著提升。
• GM8：旗舰级豪华MPV，对标丰田埃尔法，预计2018年年销2~3万辆，将为公司业绩带来新的增长点。
• 新能源车型：GS4 PHEV和GE3等新能源车型上市，公司新能源建设能力增强，未来潜力巨大。

日系合资表现

• 广汽本田：
  • 2016年销量63.9万辆，同比增长10.1%。
  • 冠道（2.0T）销量迅速攀升，预计2017年销量8.5万台，将显著提升广本净利率。
  • 2018年产能扩大至60万辆，为未来增长奠定基础。
• 广汽丰田：
  • 2016年销量42.2万辆，同比增长4.64%。
  • 汉兰达和凯美瑞为主要盈利产品，2017年销量预计达到45.6万辆。
  • 2018年产能将达60万辆，提升市场竞争力。
• 广汽三菱：
  • 欧蓝德销量增长显著，推动公司业绩改善。
  • 2017年上半年销量增长181.7%，预计全年业绩将明显提升。

广菲克发展

• 2016年扭亏为盈：销量14.6万辆，同比增长270%，实现盈利。
• 2017年销量目标24万辆：推出多款新车，提升市场竞争力。
• 2018年计划推出新款SUV：可能与自由光同平台，进一步拉动业绩增长。
• 新能源车型计划：有望推出多款PHEV版本车型，缓解油耗压力。

风险提示

1. 汽车行业整体需求下降：车市整体放缓可能影响公司销量增长。
2. 新品推广不及预期：新产品市场接受度不及预期可能影响业绩增长。

投资建议

• 强烈推荐：公司处于高增长阶段，产品布局完善，盈利能力增强，未来发展前景广阔。
• 估值水平：2017~2019年EPS分别为2.06、2.53和2.96港币，2017年给予13倍PE估值，对应市场目标价格为26.78港币。

总结

广汽集团通过自主品牌与合资品牌的协同发展，实现了销量和盈利的双重增长。传祺作为核心自主品牌，凭借精准的产品定位和强大的市场洞察力，连续推出爆款车型，未来增长可期。日系合资品牌广丰和广本在2017年有望迎来销量与净利率的双提升，而广菲克在2016年实现扭亏，2017年销量有望突破24万辆，未来增长空间广阔。公司整体处于高速增长期，盈利预测上调，维持“强烈推荐”评级。