20241031-东吴证券-伊利股份-600887.SH-2024年三季报点评_轻装上阵经营改善_毛销差提振超预期_4页_471kb

伊利股份2024年三季报点评：轻装上阵，经营改善超预期

2024年前三季度公司实现营收同比下降8.6%，但归母净利润同比大增159%，其中三季度业绩超预期，尽管收入降幅仍高达67%，但利润大幅增长85%。主要受益于毛利率大幅提升（248个百分点）、费用控制得当及积极去库存带来的渠道恢复。

业绩亮点

• 产品结构优化：液奶收入降幅收窄，奶粉业务在婴儿配方奶粉需求回暖和小品牌出清下稳健增长。
• 成本费用控制良好：毛利率大增得益于原奶降价，而销售费用率同比略降。
• 盈利能力显著提升：归母净利率同比增长16个百分点，主要受益于资产减值费用减少及信用减值冲回。
• 现金流改善：资本开支同比下降，推动经营现金流增长50%至854亿元。

未来展望

当前渠道库存约20天，基本面未现明显压力。尤其2025年初春节备货有望拉动销量，叠加低基数效应，第四季度业绩有望加速增长。

投资评级

上调公司2024-2026年收入与利润预期，维持“买入”评级，2024年PE维持在14-15倍区间。

风险提示

原材料价格波动、行业竞争加剧、需求不及预期等需关注。

注：图表与详细数据支持正文结论，所有数据及分析基于东吴证券研究报告。