> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金：油价或推高出口份额总结 ## 核心内容 中金公司研究报告指出，中东冲突导致的油价上涨对中国的出口影响具有双重效应：一方面可能对出口总量产生负面冲击，另一方面可能通过结构层面的需求转移和需求创造效应，提升部分高耗能产品和新能源相关产品的出口份额。 --- ## 主要观点 ### 1. **总量与结构因素的博弈** - 油价上涨对出口总量构成供给侧负面冲击，可能抑制全球经济增长，从而对出口产生拖累。 - 然而，结构层面的需求转移和需求创造效应可能推动中国出口份额上升，尤其是高耗能产品和新能源相关产品。 ### 2. **需求转移效应** - 当地缘冲突导致能源供给受限时，部分国家的制造业因能源成本上升而减少生产，从而向中国转移订单。 - 2022年俄乌冲突期间，欧洲能源密集型行业生产受限，中国钢铁、铝、化工、建材等高耗能产品出口份额上升。 - 本轮中东冲突中，亚洲经济体对中东能源的依赖度更高，中国在这些领域的高耗能产品出口份额可能进一步提升。 ### 3. **需求创造效应** - 部分受能源冲击较大的国家可能加速能源结构转型，增加对新能源产品的进口需求。 - 中国在新能源设备、电力设备、新能源汽车、锂电、光伏、风电等领域具有较强的出口竞争力，因此有望受益于这一趋势。 ### 4. **高耗能产品出口份额提升** - 高耗能产品如钢铁、铜铝、金属制品、化工、非金属建材等，因能源成本上升，可能成为出口份额替代的热点。 - 2022年，中国对欧盟的高耗能产品出口份额显著上升，部分HS4位产品出口金额和份额变化明显。 ### 5. **新能源相关产品出口增长** - 中国对欧盟、日本、韩国、印度、东盟等主要亚洲经济体的新能源产品出口份额较高。 - 本轮能源供给冲击下，新能源相关产品出口增速可能提升 $10.5\%$，从而拉动整体出口金额增长约 $1.3$ 个百分点。 --- ## 关键信息 ### 1. **能源供给冲击的影响** - 2022年俄乌冲突对能源和食品造成广泛影响，而2026年美伊冲突则主要影响能源供给。 - 霍尔木兹海峡封锁对全球原油和LNG供给造成更大冲击，尤其对亚洲经济体影响显著。 - 与俄乌冲突相比，本轮冲突对全球原油供给的负面影响更大，可能切断全球约 $20\%$ 的原油供给。 ### 2. **中国出口份额替代潜力** - 中国在部分高耗能产品领域具有出口替代潜力，尤其是钢铁、化工、建材等。 - 中国对欧盟的高耗能产品出口份额在2022年显著上升，部分HS4位产品出口金额增长明显。 ### 3. **行业出口替代分析** - 高耗能产品中，钢铁、铜铝、金属制品、化工、非金属建材等行业的出口份额提升显著。 - 中国与日韩印东盟在部分高耗能产品上存在较强竞争关系，如钢铁、化工等。 ### 4. **新能源产品出口增长** - 中国对欧盟的新能源相关产品出口在2022年显著上升，其中电力设备、新能源汽车、锂电、光伏、风电等为主要增长点。 - 2024年中国对东盟的电力设备和风电出口份额较高，对韩国、日本的锂电出口也具有竞争力。 ### 5. **出口增长的支撑力** - 高耗能行业出口份额提升的边际拉动作用有限，需关注细分行业表现。 - 新能源相关产品出口增速的提升可能对整体出口形成一定支撑，但需结合具体国家需求变化进行分析。 --- ## 附录：主要图表概览 - 图表1：两次能源供给冲击对比（俄乌冲突 vs 美伊冲突） - 图表2：布伦特石油近月期货价格 - 图表3：荷兰TTF天然气近月期货价格 - 图表4：2021-2025年欧盟能源产品进口 - 图表5：2021-2024年欧盟能源进口变化 - 图表6：2021-2024年分地区俄罗斯日均石油出口量 - 图表7：石油天然气净进口占能源总供给的比例 - 图表8：主要地区制造业对俄罗斯和中东三国采矿业的完全消耗系数 - 图表9：2021年中国大陆与欧盟对俄罗斯采矿业依赖度差异与出口份额变化差异 - 图表10：2024年中国大陆与日韩印东盟对中东三国采矿业依赖度差异与出口份额变化差异 - 图表11：供给冲击带来的20%油价上涨对出口季调环比增速的脉冲响应函数 - 图表12：德国工业产出指数 - 图表13：出口实际份额 - 图表14：2022年中国对欧盟主要高耗能产品份额替代 - 图表15：2024年日本与中国主要化工产品出口份额 - 图表16：2024年韩国与中国主要金属产品出口份额 - 图表17：高耗能相关产品中国份额替代拉动的测算 - 图表18：2024年中国主要新能源相关产品出口去向 - 图表19：2024年中国新能源相关产品对部分亚洲经济体出口份额 - 图表20：新能源相关产品出口需求拉动测算 --- ## 数据来源 - 数据来源：中金公司研究部、ADB、UN Comtrade、Wind、Eurostat、Haver、欧盟统计局等。